EquipmentShareの株価は、空売り筋が数十億ドル規模の隠れた負債を主張したことを受け、6％下落した。

EquipmentShare.com Inc.（NASDAQ:EQPT）の株価は、空売り投資会社Blue Orcaによる批判的なレポートの発表を受け、木曜日に6%下落した。このレポートは、同社が資金調達プログラムに関連して数十億ドル規模の隠れた負債を抱えており、資産軽量化ビジネスモデルの根幹を揺るがすものだと主張している。

空売り投資会社の主張

Blue Orcaのレポートは、EquipmentShareの「OWNプログラム」に焦点を当てている。これは、第三者投資家から資金を調達してレンタル機材の拡大を図る資金調達プログラムである。Blue Orcaは、同社がこれらの投資を保証するために非公開の約束をしており、それが貸借対照表に反映されていない多額の負債を生み出す可能性があると主張している。

レポートによると、共同創業者であるJabbok氏とWilliam Schlacks氏に関連する企業が、投資家に対し以下のようなインセンティブを提供している。

• 機材投資に対する損失保証
• 投資期間終了時にEquipmentShareが機材を買い戻すという約束

ブルー・オルカは、これらの保証によって、第三者融資として提示されているものが、実質的にEquipmentShareにとって重大な財務上の義務へと変質すると主張しています。

会計および関連当事者に関する懸念

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同レポートはまた、OWNプログラムの資金のかなりの部分が、真に独立した、利害関係のない投資家から提供されているのかどうかについても疑問を呈しています。ブルー・オルカは、現在プレミア・グループと呼ばれ、以前はシュラックス・レンタルズとして知られていた企業が、最近ウェブサイト上で4億4000万ドル以上の設備を所有していると発表していることを突き止めました。元幹部がブルー・オルカに対し、この設備はOWNプログラムの一部である可能性が高いと語ったと報じられています。

さらに、同空売りファンドは、EquipmentShareが設備レンタル部門の調整後EBITDAを不当に水増ししていると主張しています。レポートによると、同社は設備を購入したOWNプログラムの投資家への分配金を除外することで、報告されている収益性と利益率を人為的に押し上げているとのことです。

市場環境と投資家リスク

1月に上場したEquipmentShareは、資産軽量化モデルに基づき高い評価を得ましたが、空売り投資家のレポートはこの前提を真っ向から否定しています。また、レポートでは、同社の最大の第三者投資家であるRomulus Capitalがロックアップ期間を終え、株式の売却を開始したことも指摘されています。

さらに、投資家の懸念材料として、Blue Orcaは、Romulus Capitalが2025年にEquipmentShareを提訴しており、関連当事者取引などの疑惑が提起されていたことを指摘しています。これらの疑惑が重なり、同社の株価には大きな圧力がかかっています。