肥満症治療薬の決算対決：イーライリリーとノボノルディスク、注目すべき5つの指標

肥満症治療薬（GLP-1受容体作動薬）市場の二大巨頭であるイーライリリーとノボノルディスクが、米国時間8月5日の市場開始前に揃って四半期決算を発表する。時価総額1兆ドル企業となったイーライリリーの成長持続性に注目が集まる一方、株価が低迷するノボノルディスクにとっては、市場の信頼を回復できるかが試される重要な局面となる。

対照的な両社の業績見通し

市場の期待は両社で大きく分かれている。イーライリリーの株価は過去1年で+50.7%と急騰し、アナリストは第2四半期決算で前年同期比+33%となる206億5000万ドルの売上高を予想している。対照的に、ノボノルディスクの株価は同期間で-2.3%と軟調に推移。2026年度の通期売上高見通し（444億6000万ドル）は、2025年度の実績（488億3000万ドル）を下回るという異例の減収予測が立てられている。

アナリストによる第2四半期のコンセンサス予想は以下の通り。

• イーライリリー (LLY): 売上高 206億5000万ドル / EPS 6.06ドル
• ノボノルディスク (NVO): 売上高 109億4000万ドル / EPS 0.78ドル

イーライリリーは、売上高見通しが上方修正される一方でEPS見通しが下方修正されており、これは売上拡大に伴うコスト増や投資拡大を市場が織り込んでいることを示唆している。

投資家が注目する5つの重要指標

今回の決算発表では、特に以下の5つの点が投資家の注目を集めるだろう。

1. 「ゼップバウンド」対「ウゴービ」の処方箋シェア

IQVIAのデータによれば、イーライリリーの注射剤「ゼップバウンド」は、週次処方箋数でノボの「ウゴービ」の2倍以上を既に獲得している。この差がさらに開くかどうかが最大の焦点だ。ノボにとっては、米国で1月に発売された経口版ウゴービの動向が重要で、処方箋数が同社の数少ない明るい材料となる可能性がある。

2. 業績ガイダンスの方向性

Ad

イーライリリーについては、現行の通期売上高見通し（820億～850億ドル）の中間値から少なくとも15億ドルの上方修正が行われるとバーンスタインは予測している。一方、2025年に4度のガイダンス下方修正を経験したノボノルディスクにとっては、これ以上の引き下げを回避することが最低条件となる。わずかでも上方修正があれば、株価の安心感からの買い戻し（リリーフ・ラリー）につながる可能性がある。

3. パイプラインの将来性

イーライリリーの次世代薬「レタトルチド」は、7月に2つの第3相臨床試験で目標を達成した。同薬は体重を22.6%減少させる効果を示し、ウゴービの約15%を大幅に上回る。2027年第1四半期のFDA（米食品医薬品局）への申請が計画されており、経営陣による発売戦略に関する言及が注目される。

4. 生産・供給能力

GLP-1作動薬市場の成長は、これまで両社の供給能力によって制限されてきた。イーライリリーの製造能力増強計画の進捗や、ノボノルディスクの経口薬の安定供給体制に関するアップデートは、今後の売上上限を占う上で極めて重要となる。

5. 法的リスク（ノボノルディスク）

ノボノルディスクは2つの訴訟リスクを抱えている。1つは治験情報の開示を巡る証券詐欺集団訴訟で、7月28日に米国の裁判所が手続きの進行を認めた。もう1つは、イーライリリーを虚偽広告で提訴した件だ。これらの訴訟費用や見通しが業績ガイダンスにどう影響するかが注視される。

市場の非対称な期待感

現在の市場は、イーライリリーの成功とノボノルディスクの失敗を織り込んでいる状態にあり、非対称な状況を生み出している。イーライリリーが高い株価を正当化するには完璧な決算とガイダンスが求められる一方、ノボノルディスクは「これ以上の悪材料が出ない」ことを示すだけで株価が反発する可能性がある。両社の決算内容は、今後の肥満症治療薬市場の勢力図を大きく左右することになるだろう。