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シティグループ、債券市場のボラティリティが株式市場にとって「危険な局面」に入ったと警告
Summary
シティグループのアナリストは、連邦準備制度理事会の政策ではなく、長期国債の売り浴びせによって引き起こされた最近の債券市場のボラティリティの急上昇は、株式やその他のリスク資産にとってますます大きなリスクとなっていると警告している。
シティグループのアナリストによると、債券市場のボラティリティが最近急上昇したことで、リスク資産にとって「より危険な局面」に入った。ボラティリティ上昇の要因が、連邦準備制度理事会（FRB）の政策予想から、米国債長期金利の売り圧力へとシフトしているためだ。
シティグループは金曜日に発表したレポートの中で、今回のボラティリティ上昇はFRBの予想金利経路の再評価によるものではないため、より懸念すべき事態だと指摘した。
ボラティリティ要因の変化
シティグループの分析は、米国債市場のボラティリティを示す主要指標であるMOVE指数に焦点を当てている。同グループは、多くのリスク資産は金利の絶対水準よりも、MOVE指数で測定される金利下落に伴うボラティリティによって大きく左右されると述べている。
先週、MOVE指数は過去1年間の推移で2標準偏差を上回った。これは、長期国債への圧力が高まった時期に続くもので、好調なPMIデータと低調な国債入札を受けて、10年物米国債利回りは5%を突破しました。
過去の事例と現在の懸念
AdMOVE指数は過去に数日でこの水準を下回ってきましたが、シティグループは、こうした過去の安心感は金融政策が主な要因であることに依拠していると警告しています。通常、投資家がFRBの利上げサイクルを理解すると、ボラティリティは落ち着きます。これは通常、最初の利上げから約2ヶ月後です。
しかし、シティグループのストラテジストは、最近の動きは異なると考えています。彼らは、長期債利回り曲線における潜在的な「買い手ストライキ」を指摘し、それが国債入札週を「通常よりも著しく悪化」させていると述べています。これは、現在のボラティリティが短期的な政策投機ではなく、米国債需要の構造的変化に起因していることを示唆しています。
市場への影響と見通し
過去のデータによると、MOVE指数の上昇はS&P500指数の下落と一致しています。シティグループは、ベンチマーク指数は比較的安定しているものの、債券市場の混乱の中で小型株は既に大きく売られていると指摘しました。
シティグループは、その根本原因として、経済成長の見通しが堅調な中で中立金利が上昇していることを挙げています。買い圧力を打破する明確な短期的な材料がないため、MOVE指数は高止まりする可能性があり、リスク資産にとって継続的な脅威となるだろうとシティグループは示唆しています。