花旗銀行警告稱，債券波動已進入股市的「危險階段」。

花旗銀行分析師表示，近期債券市場波動性飆升已進入風險資產“更為危險的階段”，因為驅動因素已從聯準會政策預期轉向美國國債殖利率曲線長端的拋售。

花旗銀行在周五發布的報告中強調，這次波動性激增更令人擔憂，因為它並非由聯準會預期利率路徑的重新定價所驅動。

波動性驅動因素的轉變

花旗銀行的分析重點在於MOVE指數，該指數是衡量美國國債市場波動性的關鍵指標。花旗銀行指出，許多風險資產的波動性更多地受到利率拋售波動性的影響，而非利率的絕對水平，而利率拋售波動性正是透過MOVE指數來衡量的。

上週，該指數突破了一年期回溯期兩個標準差。在此之前，長期公債承受了一段時間的壓力，強勁的採購經理人指數（PMI）數據和疲軟的債券拍賣導致10年期美國公債殖利率突破5%。

歷史先例與當前擔憂

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儘管MOVE指數歷史上通常會在幾天內回落至該門檻以下，但花旗銀行提醒，這種歷史性的穩定局面依賴貨幣政策是主要驅動因素。一旦投資者理解了聯準會的升息週期，波動性通常會趨於平靜，這通常是在首次升息後約兩個月。

然而，花旗銀行的策略師認為，近期的走勢有所不同。他們指出，長期債券可能出現買方罷工，導致國債拍賣「明顯比平常更糟」。這表明，當前的波動源於美國國債需求的結構性轉變，而非短期政策投機。

市場影響及展望

歷史上，MOVE 指數走高往往與標普 500 指數疲軟同時發生。花旗指出，儘管基準指數保持相對穩定，但在債券市場動盪的背景下，小型股的跌幅已更為顯著。

花旗認為，根本原因在於中性利率正隨著強勁的經濟成長前景而走高。由於短期內沒有明顯的催化劑能夠打破買方的攻勢，花旗認為 MOVE 指數可能持續高位運行，對風險資產構成持續威脅。