Citi Memperingatkan Volatilitas Obligasi Telah Memasuki 'Fase Berbahaya' bagi Saham

Lonjakan volatilitas pasar obligasi baru-baru ini telah memasuki "fase yang lebih berbahaya" bagi aset berisiko, karena pendorongnya bergeser dari ekspektasi kebijakan Federal Reserve menuju aksi jual di ujung jangka panjang kurva Treasury, menurut analis di Citi.

Dalam catatan yang diterbitkan Jumat, bank tersebut menyoroti bahwa lonjakan volatilitas terbaru lebih mengkhawatirkan karena tidak didorong oleh penyesuaian harga jalur suku bunga yang diharapkan Fed.

Pergeseran Pendorong Volatilitas

Analisis Citi berfokus pada indeks MOVE, indikator utama volatilitas pasar Treasury AS. Bank tersebut menyatakan bahwa banyak aset berisiko kurang didorong oleh tingkat suku bunga absolut dan lebih didorong oleh volatilitas aksi jual suku bunga, sebagaimana diukur oleh indeks MOVE.

Minggu lalu, indeks tersebut menembus di atas dua standar deviasi dalam periode pengamatan satu tahun. Ini menyusul periode tekanan pada obligasi pemerintah jangka panjang, yang menyebabkan imbal hasil Treasury 10 tahun naik di atas 5% setelah data PMI yang kuat dan lelang utang yang lemah.

Preseden Historis dan Kekhawatiran Saat Ini

Ad

Meskipun indeks MOVE secara historis telah turun kembali di bawah ambang batas ini dalam beberapa hari, Citi memperingatkan bahwa kenyamanan historis ini bergantung pada kebijakan moneter sebagai pendorong utama. Volatilitas biasanya mereda setelah investor memahami siklus kenaikan suku bunga Federal Reserve, biasanya sekitar dua bulan setelah kenaikan pertama.

Namun, para ahli strategi bank tersebut percaya bahwa pergerakan baru-baru ini berbeda. Mereka menunjuk pada potensi "serangan pembeli" di ujung kurva jangka panjang, yang telah membuat minggu lelang obligasi pemerintah "jauh lebih buruk dari biasanya." Ini menunjukkan bahwa volatilitas saat ini berasal dari pergeseran struktural dalam permintaan utang AS daripada spekulasi kebijakan jangka pendek.

Dampak dan Prospek Pasar

Secara historis, pembacaan yang tinggi pada indeks MOVE bertepatan dengan pelemahan di S&P 500. Citi mencatat bahwa meskipun indeks acuan tetap relatif stabil, saham-saham berkapitalisasi kecil telah mengalami penurunan yang lebih tajam di tengah gejolak pasar obligasi.

Perkiraan terbaik Citi mengenai penyebab mendasar adalah bahwa tingkat suku bunga netral bergerak naik seiring dengan prospek pertumbuhan ekonomi yang kuat. Tanpa katalis jangka pendek yang jelas untuk mematahkan tekanan beli, bank tersebut menyarankan bahwa indeks MOVE dapat tetap tinggi, yang menimbulkan ancaman berkelanjutan bagi aset berisiko.