花旗银行警告称，债券波动已进入股市的“危险阶段”。

花旗银行分析师表示，近期债券市场波动性飙升已进入风险资产“更为危险的阶段”，因为驱动因素已从美联储政策预期转向美国国债收益率曲线长端的抛售。

花旗银行在周五发布的一份报告中强调，此次波动性激增更令人担忧，因为它并非由美联储预期利率路径的重新定价所驱动。

波动性驱动因素的转变

花旗银行的分析重点关注MOVE指数，该指数是衡量美国国债市场波动性的关键指标。花旗银行指出，许多风险资产的波动性更多地受到利率抛售波动性的影响，而非利率的绝对水平，而利率抛售波动性正是通过MOVE指数来衡量的。

上周，该指数突破了一年期回溯期两个标准差。此前，长期政府债券承受了一段时间的压力，强劲的采购经理人指数（PMI）数据和疲软的债券拍卖导致10年期美国国债收益率突破5%。

历史先例与当前担忧

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尽管MOVE指数历史上通常会在几天内回落至该阈值以下，但花旗银行提醒，这种历史性的稳定局面依赖于货币政策是主要驱动因素。一旦投资者理解了美联储的加息周期，波动性通常会趋于平静，这通常是在首次加息后约两个月。

然而，花旗银行的策略师认为，近期的走势有所不同。他们指出，长期债券可能出现买方罢工，导致国债拍卖“明显比往常更糟”。这表明，当前的波动源于美国国债需求的结构性转变，而非短期政策投机。

市场影响及展望

历史上，MOVE 指数走高往往与标普 500 指数疲软同时发生。花旗指出，尽管基准指数保持相对稳定，但在债券市场动荡的背景下，小盘股的跌幅已更为显著。

花旗认为，其根本原因在于中性利率正随着强劲的经济增长前景而走高。由于短期内没有明显的催化剂能够打破买方的攻势，花旗认为 MOVE 指数可能持续高位运行，对风险资产构成持续威胁。