シティグループ、金の急騰は投機筋主導と分析 ジャクソンホール会合が今後の鍵

シティグループは火曜日に顧客向けに発表したレポートで、最近の金価格の上昇は重要なテクニカル抵抗線を突破したものの、主に投機的な資金流入によって引き起こされたと指摘した。今後の価格動向は、ジャクソンホールで開催される経済シンポジウムでの米連邦準備制度理事会（FRB）議長の発言が重要な分岐点になると分析している。

投機資金が主導する価格上昇

シティによると、米財務省が長期債の買い入れプログラム拡大を発表したことを受けたドル安と金利低下が、金価格を支援する背景となった。しかし、同行は「この上昇相場は現在、主に先物市場からの資金流入といった投機筋によって牽引されている」と指摘。「上昇を維持するためには、実物需要が追いつく必要がある」との見解を示した。

この分析は、米商品先物取引委員会（CFTC）のデータとも一致する。資産運用会社による金のネット・ロングポジションは年初来の高値に近づいているものの、2024年から2025年にかけて記録したピーク水準は依然として下回っている。

テクニカルと実需の乖離

テクニカル面では、金価格は6月下旬から7月にかけて1オンス=4,000ドル付近で強固な下値を形成した後、8月には100日移動平均線（約4,380ドル）を上抜ける展開となった。MACDやDMIなどの指標は強気のシグナルを維持しており、相対力指数（RSI）は72近辺と、買われすぎの領域にあるものの、まだ極端な水準には達していない。

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一方で、実物需要の弱さが懸念材料として挙げられている。価格上昇の大部分が米国取引時間中に発生したのに対し、アジアや欧州市場では横ばい、あるいは小幅な下落にとどまったという。

• 中国の個人投資家による金需要は依然として低調。
• インドの金プレミアムはマイナス圏で推移している。

ジャクソンホール会合が「二者択一のリスク」に

シティは、今週開催されるジャクソンホール会合を「二者択一のリスクイベント」と位置付けている。市場の注目は、ケビン・ウォルシュFRB議長の講演に集まっている。

同行は2つのシナリオを想定している。ウォルシュ議長がタカ派的な発言をすれば、現在の上昇は中断する可能性があるが、その場合は4,000ドル台前半を押し目買いの好機と見なすという。逆に、市場の予想に反するハト派的な内容となれば、金価格にとって「極めて強気な材料」になると結論付けている。