米財務省の資金注入がFRBの金融引き締めに対抗する中、ビットコインは米国の政策の相違を乗り越える

ビットコインをはじめとするリスク資産は、米国財務省が債券市場への流動性供給を拡大する一方で、連邦準備制度理事会（FRB）が金融引き締め政策を継続しているという、他に類を見ないマクロ経済的な逆風に直面している。財政政策と金融政策のこうした乖離は、従来の市場理論を覆し、資産価格形成に複雑な新たなダイナミクスを生み出している。

二つの政策の物語

米国財務省は先日、長期国債の買い戻しプログラムを大幅に拡大すると発表した。計画によると、償還期限まで10年から30年の債券を対象とした買い戻しの上限額は、1件あたり20億ドルから40億ドルへと倍増される。この取り組みは、償還期限が長く取引量の少ない国債の流動性を向上させることを目的としている。

この流動性供給策は、FRBの政策と真っ向から対立する。FRBは、経済全体の資本コストを上昇させることでインフレを抑制するため、高金利政策を維持している。これら二つの強力な力が市場を異なる方向に引っ張り、住宅ローン金利からデジタル資産の評価額に至るまで、あらゆるものに影響を与えています。

実質利回りへの影響

FRBは短期金利を直接コントロールしていますが、30年物米国債のような長期債の利回りは、より幅広い要因によって決定されます。これには、投資家の将来の短期金利に対する期待、インフレ率、そして「期間プレミアム」と呼ばれる追加的な報酬、つまり長期にわたって債務を保有することに伴うリスクに対する追加利回りなどが含まれます。

最近の債券市場の売りは、主にインフレ率を調整した名目利回りである実質利回りの上昇によって引き起こされています。投資家がリスクフリーの国債からより高い利回りを求めるようになると、ビットコインのような無利子資産は相対的に魅力を失います。この動きは、成長志向のテクノロジー株にも圧力をかけています。実質利回りの上昇は、将来の収益に適用される割引率を高めるからです。

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財務省の国債買い戻しと量的緩和

財務省の国債買い戻しプログラムと連邦準備制度理事会（FRB）の量的緩和（QE）を明確に区別することが重要です。財務省の国債買い戻しは、金融政策ではなく、負債管理の一形態です。税収や新規国債発行によって賄われた自己資金を用いて、流動性の低い旧債を新債と交換することで、総マネーサプライを変化させることなく負債構造を再構築します。

一方、QEは中央銀行が証券購入のために新たな準備金を積み立て、バランスシートを拡大し、金融システムに新たな資金を注入するものです。規模も異なります。財務省の計画では、今四半期に最大380億ドル相当の流動性の低い国債を購入する予定であり、景気刺激策ではなく市場機能の安定化を目的としています。

ビットコインの見通し

ビットコインの価格は、これら両方の政策に影響を受けやすいです。短期的には、FRBの政策が市場を支配する傾向にある。金利上昇への期待が高まると米ドルが上昇し、暗号資産へのレバレッジ投資のコストが増加するためだ。こうした状況下では、ビットコインは実質利回りの上昇に脆弱な長期リスク資産のように振る舞う。

しかし、より長期的な視点で見ると、財務省の政策と財政状況は異なるシナリオを示唆する可能性がある。政府の財政赤字の継続と連邦債務の増加は、従来の国家バランスシートには含まれない希少資産の長期的な魅力を高めるかもしれない。現状では、ビットコインは金融引き締めの短期的な圧力と、より緩やかで構造的な米国の財政政策の圧力との間で揺れ動いている。