अमेरिकी ट्रेजरी द्वारा किए जा रहे निवेश और फेडरल रिजर्व की सख्ती के बीच बिटकॉइन अमेरिकी नीतियों में भिन्नता का सामना कर रहा है।

बिटकॉइन और अन्य जोखिम वाली परिसंपत्तियां एक अद्वितीय व्यापक आर्थिक विरोधाभास का सामना कर रही हैं, क्योंकि अमेरिकी ट्रेजरी विभाग बॉन्ड बाजार में तरलता का प्रवाह बढ़ा रहा है, जो फेडरल रिजर्व की निरंतर प्रतिबंधात्मक मौद्रिक नीति के बिल्कुल विपरीत है। राजकोषीय और मौद्रिक गतिविधियों के बीच यह अंतर पारंपरिक बाजार धारणाओं को बाधित कर रहा है और परिसंपत्ति मूल्य निर्धारण के लिए एक जटिल नई गतिशीलता का निर्माण कर रहा है।

दो नीतियों की कहानी

अमेरिकी ट्रेजरी ने हाल ही में दीर्घकालिक सरकारी बॉन्डों के लिए अपने ऋण बायबैक कार्यक्रम के महत्वपूर्ण विस्तार की घोषणा की है। योजना के अनुसार, परिपक्वता में 10 से 30 वर्ष शेष वाले बॉन्डों को लक्षित करने वाले बायबैक ऑपरेशनों की सीमा प्रति ऑपरेशन 2 बिलियन डॉलर से बढ़ाकर 4 बिलियन डॉलर कर दी जाएगी। इस पहल का उद्देश्य पुरानी, कम कारोबार वाली सरकारी प्रतिभूतियों के लिए तरलता में सुधार करना है।

तरलता बढ़ाने का यह कदम फेडरल रिजर्व की नीति के बिल्कुल विपरीत है। केंद्रीय बैंक अर्थव्यवस्था में पूंजी की लागत बढ़ाकर मुद्रास्फीति को नियंत्रित करने के प्रयास में उच्च ब्याज दर की नीति बनाए हुए है। ये दो शक्तिशाली ताकतें अब बाजार को अलग-अलग दिशाओं में खींच रही हैं, जिसका असर मॉर्गेज दरों से लेकर डिजिटल परिसंपत्तियों के मूल्यांकन तक हर चीज पर पड़ रहा है।

वास्तविक प्रतिफल पर प्रभाव

हालांकि फेडरल रिजर्व सीधे तौर पर अल्पकालिक ब्याज दरों को नियंत्रित करता है, लेकिन 30-वर्षीय ट्रेजरी बॉन्ड जैसे दीर्घकालिक बॉन्डों पर प्रतिफल कई कारकों द्वारा निर्धारित होता है। इनमें भविष्य की अल्पकालिक दरों के लिए निवेशकों की अपेक्षाएं, मुद्रास्फीति और “टर्म प्रीमियम” के रूप में जाना जाने वाला अतिरिक्त मुआवजा शामिल है—यह वह अतिरिक्त प्रतिफल है जो ऋण को लंबी अवधि तक रखने से जुड़े जोखिमों के लिए मांगा जाता है।

हालिया बॉन्ड बाजार में बिकवाली मुख्य रूप से बढ़ती वास्तविक प्रतिफल के कारण हुई है, जो मुद्रास्फीति के लिए समायोजित नाममात्र प्रतिफल है। जैसे-जैसे निवेशक जोखिम-मुक्त सरकारी ऋण से उच्च प्रतिफल की मांग करते हैं, बिटकॉइन जैसी गैर-प्रतिफल वाली परिसंपत्तियां सापेक्ष रूप से कम आकर्षक हो जाती हैं। यह गतिशीलता विकास-उन्मुख प्रौद्योगिकी शेयरों पर भी दबाव डालती है, क्योंकि उच्च वास्तविक प्रतिफल उनकी भविष्य की कमाई पर लागू छूट दर को बढ़ा देता है।

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ट्रेजरी बायबैक बनाम क्वांटिटेटिव ईज़िंग

ट्रेजरी के बायबैक कार्यक्रम और फेडरल रिजर्व के क्वांटिटेटिव ईज़िंग (QE) कार्यक्रम के बीच अंतर स्पष्ट करना महत्वपूर्ण है। ट्रेजरी की गतिविधियाँ मौद्रिक नीति नहीं, बल्कि देनदारी प्रबंधन का एक रूप हैं। यह करों या नए ऋण जारी करके प्राप्त धन का उपयोग करके पुराने, गैर-तरल बांडों को नए बांडों से बदलता है, जिससे समग्र मुद्रा आपूर्ति में परिवर्तन किए बिना अपनी देनदारियों का पुनर्गठन होता है।

इसके विपरीत, QE में केंद्रीय बैंक प्रतिभूतियों की खरीद के लिए नए भंडार बनाता है, जिससे उसकी बैलेंस शीट का विस्तार होता है और वित्तीय प्रणाली में नया धन आता है। इसका पैमाना भी अलग है; ट्रेजरी की योजना में इस तिमाही में 38 अरब डॉलर तक के गैर-तरल बांडों की खरीद शामिल है, जिसका उद्देश्य अर्थव्यवस्था को प्रोत्साहित करने के बजाय बाजार के कामकाज को सुचारू बनाना है।

बिटकॉइन का दृष्टिकोण

बिटकॉइन की कीमत दोनों नीतियों के प्रति संवेदनशील है। अल्पकाल में, फेडरल रिजर्व की कार्रवाइयां हावी रहती हैं, क्योंकि उच्च ब्याज दर की उम्मीदें अमेरिकी डॉलर को मजबूत करती हैं और क्रिप्टोकरेंसी में लीवरेज्ड पोजीशन रखने की लागत बढ़ाती हैं। इस संदर्भ में, बिटकॉइन एक दीर्घकालिक जोखिम परिसंपत्ति की तरह व्यवहार करता है, जो वास्तविक प्रतिफल में वृद्धि के प्रति संवेदनशील है।

हालांकि, दीर्घकालिक परिप्रेक्ष्य में, ट्रेजरी की कार्रवाइयां और अंतर्निहित राजकोषीय स्थिति एक अलग परिदृश्य को जन्म दे सकती हैं। लगातार सरकारी घाटे और बढ़ते संघीय ऋण भार से पारंपरिक संप्रभु बैलेंस शीट से बाहर मौजूद दुर्लभ परिसंपत्तियों का दीर्घकालिक आकर्षण बढ़ सकता है। फिलहाल, बिटकॉइन मौद्रिक सख्ती के तात्कालिक दबाव और अमेरिकी राजकोषीय नीति के अधिक क्रमिक, संरचनात्मक बलों के बीच फंसा हुआ है।