Bitcoin ứng phó với các chính sách trái chiều của Mỹ khi việc bơm tiền từ Bộ Tài chính đối trọng với việc thắt chặt chính sách của Cục Dự trữ Liên bang.

Bitcoin và các tài sản rủi ro khác đang đối mặt với một luồng gió ngược kinh tế vĩ mô độc đáo khi Bộ Tài chính Hoa Kỳ tăng cường bơm thanh khoản vào thị trường trái phiếu, trái ngược hoàn toàn với chính sách tiền tệ thắt chặt kéo dài của Cục Dự trữ Liên bang. Sự khác biệt giữa các hoạt động tài chính và tiền tệ này đang làm đảo lộn các câu chuyện thị trường truyền thống và tạo ra một động lực mới phức tạp cho việc định giá tài sản.

Câu chuyện về hai chính sách

Bộ Tài chính Hoa Kỳ gần đây đã công bố mở rộng đáng kể chương trình mua lại nợ đối với trái phiếu chính phủ dài hạn. Theo kế hoạch, trần cho các hoạt động mua lại nhắm mục tiêu vào trái phiếu có thời hạn đáo hạn còn lại từ 10 đến 30 năm sẽ được tăng gấp đôi từ 2 tỷ đô la lên 4 tỷ đô la mỗi hoạt động. Sáng kiến này được thiết kế để cải thiện thanh khoản cho các chứng khoán chính phủ cũ hơn, ít được giao dịch hơn.

Động thái bơm thanh khoản này hoàn toàn trái ngược với chính sách của Cục Dự trữ Liên bang. Ngân hàng trung ương đã duy trì lập trường lãi suất cao nhằm kiểm soát lạm phát bằng cách tăng chi phí vốn trên toàn nền kinh tế. Hai lực lượng mạnh mẽ này hiện đang kéo thị trường theo những hướng khác nhau, với những tác động đến mọi thứ, từ lãi suất thế chấp đến định giá tài sản kỹ thuật số.

Tác động đến Lợi suất Thực

Trong khi Cục Dự trữ Liên bang (Fed) trực tiếp kiểm soát lãi suất ngắn hạn, lợi suất trái phiếu dài hạn như trái phiếu Kho bạc 30 năm được xác định bởi nhiều yếu tố hơn. Những yếu tố này bao gồm kỳ vọng của nhà đầu tư về lãi suất ngắn hạn trong tương lai, lạm phát và một khoản bù đắp bổ sung được gọi là “phần bù kỳ hạn”—lợi suất bổ sung được yêu cầu cho những rủi ro liên quan đến việc nắm giữ nợ trong thời gian dài.

Việc bán tháo trên thị trường trái phiếu gần đây phần lớn được thúc đẩy bởi lợi suất thực tăng cao, là lợi suất danh nghĩa được điều chỉnh theo lạm phát. Khi các nhà đầu tư yêu cầu lợi nhuận cao hơn từ nợ chính phủ không rủi ro, các tài sản không sinh lời như Bitcoin trở nên kém hấp dẫn hơn trên cơ sở tương đối. Động lực này cũng gây áp lực lên cổ phiếu công nghệ định hướng tăng trưởng, vì lợi suất thực cao hơn làm tăng tỷ lệ chiết khấu được áp dụng cho thu nhập tương lai của chúng.

Ad

Chương trình Mua lại Trái phiếu Kho bạc so với Chính sách Nới lỏng Định lượng

Điều quan trọng là phải phân biệt chương trình mua lại trái phiếu của Bộ Tài chính với chính sách nới lỏng định lượng (QE) của Cục Dự trữ Liên bang. Hoạt động của Bộ Tài chính là một hình thức quản lý nợ, chứ không phải chính sách tiền tệ. Ngân hàng trung ương sử dụng tiền mặt của chính mình, được tài trợ bởi thuế hoặc phát hành nợ mới, để hoán đổi các trái phiếu cũ, kém thanh khoản lấy các trái phiếu mới hơn, tái cấu trúc các khoản nợ mà không làm thay đổi tổng cung tiền.

Ngược lại, QE liên quan đến việc ngân hàng trung ương tạo ra dự trữ mới để mua chứng khoán, do đó mở rộng bảng cân đối kế toán và bơm tiền mới vào hệ thống tài chính. Quy mô cũng khác nhau; kế hoạch của Bộ Tài chính liên quan đến việc mua tới 38 tỷ đô la trái phiếu kém thanh khoản trong quý này, một động thái nhằm mục đích làm trơn tru hoạt động của thị trường hơn là kích thích nền kinh tế.

Triển vọng cho Bitcoin

Giá Bitcoin nhạy cảm với cả hai chính sách. Trong ngắn hạn, các hành động của Fed có xu hướng chi phối, vì kỳ vọng lãi suất cao hơn làm mạnh đồng đô la Mỹ và làm tăng chi phí nắm giữ các vị thế đòn bẩy trong tiền điện tử. Trong bối cảnh này, Bitcoin hoạt động giống như một tài sản rủi ro dài hạn, dễ bị tổn thương trước sự gia tăng lợi suất thực.

Tuy nhiên, trong dài hạn, các hành động của Bộ Tài chính và tình hình tài chính cơ bản có thể hỗ trợ một kịch bản khác. Thâm hụt ngân sách kéo dài và gánh nặng nợ liên bang ngày càng tăng có thể làm tăng sức hấp dẫn lâu dài của các tài sản khan hiếm nằm ngoài bảng cân đối kế toán truyền thống của các quốc gia. Hiện tại, Bitcoin vẫn đang mắc kẹt giữa áp lực tức thời của việc thắt chặt tiền tệ và các lực lượng mang tính cấu trúc, diễn ra dần dần hơn của chính sách tài khóa Hoa Kỳ.