บิตคอยน์เผชิญกับนโยบายที่แตกต่างกันของสหรัฐฯ ขณะที่การอัดฉีดเงินของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ตอบโต้การเข้มงวดนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ

บิตคอยน์และสินทรัพย์เสี่ยงอื่นๆ กำลังเผชิญกับกระแสเศรษฐกิจมหภาคที่ขัดแย้งกันอย่างไม่เหมือนใคร เนื่องจากกระทรวงการคลังสหรัฐฯ กำลังเร่งอัดฉีดสภาพคล่องเข้าสู่ตลาดพันธบัตร ซึ่งขัดแย้งโดยตรงกับนโยบายการเงินที่เข้มงวดอย่างต่อเนื่องของธนาคารกลางสหรัฐฯ ความแตกต่างระหว่างการดำเนินงานด้านการคลังและการเงินนี้กำลังทำลายเรื่องราวแบบดั้งเดิมของตลาดและสร้างพลวัตใหม่ที่ซับซ้อนสำหรับการกำหนดราคาของสินทรัพย์

เรื่องราวของสองนโยบาย

กระทรวงการคลังสหรัฐฯ เพิ่งประกาศขยายโครงการซื้อคืนพันธบัตรระยะยาวของรัฐบาลอย่างมีนัยสำคัญ ตามแผนดังกล่าว วงเงินสูงสุดสำหรับการซื้อคืนพันธบัตรที่มีอายุคงเหลือ 10 ถึง 30 ปี จะเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าจาก 2 พันล้านดอลลาร์เป็น 4 พันล้านดอลลาร์ ต่อการดำเนินการ โครงการนี้มีจุดประสงค์เพื่อเพิ่มสภาพคล่องให้กับหลักทรัพย์รัฐบาลเก่าที่มีการซื้อขายน้อย

การเคลื่อนไหวเพื่ออัดฉีดสภาพคล่องนี้ขัดแย้งอย่างสิ้นเชิงกับนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ ธนาคารกลางได้คงอัตราดอกเบี้ยสูงไว้เพื่อควบคุมอัตราเงินเฟ้อโดยการเพิ่มต้นทุนของเงินทุนทั่วทั้งเศรษฐกิจ สองพลังสำคัญนี้กำลังดึงตลาดไปในทิศทางที่แตกต่างกัน ส่งผลกระทบต่อทุกสิ่งตั้งแต่ อัตราดอกเบี้ยจำนอง ไปจนถึงการประเมินมูลค่าสินทรัพย์ดิจิทัล

ผลกระทบต่อผลตอบแทนที่แท้จริง

ในขณะที่เฟดควบคุมอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นโดยตรง ผลตอบแทนจากพันธบัตรระยะยาว เช่น พันธบัตรกระทรวงการคลังอายุ 30 ปี นั้นถูกกำหนดโดยปัจจัยที่หลากหลายกว่า ซึ่งรวมถึงความคาดหวังของนักลงทุนเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นในอนาคต อัตราเงินเฟ้อ และค่าชดเชยเพิ่มเติมที่เรียกว่า “ค่าพรีเมียมระยะยาว” ซึ่งเป็นผลตอบแทนพิเศษที่จำเป็นสำหรับความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับการถือครองหนี้ในระยะยาว

การเทขายในตลาดพันธบัตรเมื่อเร็วๆ นี้ ส่วนใหญ่เกิดจาก ผลตอบแทนที่แท้จริง ที่เพิ่มขึ้น ซึ่งเป็นผลตอบแทนที่ระบุไว้และปรับตามอัตราเงินเฟ้อแล้ว เนื่องจากนักลงทุนต้องการผลตอบแทนที่สูงขึ้นจากหนี้รัฐบาลที่ปราศจากความเสี่ยง สินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทน เช่น บิตคอยน์ จึงมีความน่าสนใจน้อยลงในเชิงเปรียบเทียบ พลวัตนี้ยังสร้างแรงกดดันต่อหุ้นเทคโนโลยีที่เน้นการเติบโต เนื่องจากผลตอบแทนที่แท้จริงที่สูงขึ้นจะเพิ่มอัตราส่วนลดที่ใช้กับกำไรในอนาคตของบริษัทเหล่านั้น

Ad

การซื้อคืนพันธบัตรของกระทรวงการคลังเทียบกับการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE)

สิ่งสำคัญคือต้องแยกแยะความแตกต่างระหว่างโครงการซื้อคืนพันธบัตรของกระทรวงการคลังกับการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) ของธนาคารกลางสหรัฐฯ การดำเนินงานของกระทรวงการคลังเป็นรูปแบบหนึ่งของการบริหารจัดการหนี้สิน ไม่ใช่นโยบายการเงิน กระทรวงการคลังใช้เงินสดของตนเอง ซึ่งได้มาจากภาษีหรือการออกหนี้ใหม่ เพื่อแลกเปลี่ยนพันธบัตรเก่าที่ไม่สามารถเปลี่ยนเป็นพันธบัตรใหม่ได้ โดยปรับโครงสร้างหนี้สินโดยไม่เปลี่ยนแปลงปริมาณเงินโดยรวม

ในทางตรงกันข้าม QE เกี่ยวข้องกับการที่ธนาคารกลางสร้างเงินสำรองใหม่เพื่อซื้อหลักทรัพย์ ซึ่งเป็นการขยายงบดุลและอัดฉีดเงินใหม่เข้าสู่ระบบการเงิน ขนาดก็แตกต่างกันเช่นกัน แผนของกระทรวงการคลังเกี่ยวข้องกับการซื้อพันธบัตรที่ไม่สามารถเปลี่ยนเป็นเงินสดได้มากถึง 38 พันล้านดอลลาร์ ในไตรมาสนี้ ซึ่งเป็นการเคลื่อนไหวที่มุ่งเป้าไปที่การทำให้การทำงานของตลาดราบรื่นขึ้นมากกว่าการกระตุ้นเศรษฐกิจ

แนวโน้มของ Bitcoin

ราคาของ Bitcoin มีความอ่อนไหวต่อทั้งสองนโยบายนี้ ในระยะสั้น การดำเนินการของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) มักจะมีอิทธิพลมากกว่า เนื่องจากความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นจะทำให้ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐแข็งค่าขึ้น และเพิ่มต้นทุนในการถือครองสินทรัพย์ที่มีเลเวอเรจในสกุลเงินดิจิทัล ในบริบทนี้ บิตคอยน์จึงมีพฤติกรรมคล้ายกับสินทรัพย์เสี่ยงระยะยาว ที่อ่อนไหวต่อผลตอบแทนที่แท้จริงที่เพิ่มขึ้น

อย่างไรก็ตาม ในระยะยาว การดำเนินการของกระทรวงการคลังและสถานการณ์ทางการคลังพื้นฐานอาจสนับสนุนเรื่องราวที่แตกต่างออกไป การขาดดุลงบประมาณของรัฐบาลอย่างต่อเนื่องและภาระหนี้ของรัฐบาลกลางที่เพิ่มขึ้นอาจเพิ่มความน่าสนใจในระยะยาวของสินทรัพย์หายากที่อยู่นอกเหนืองบดุลของรัฐบาลแบบดั้งเดิม สำหรับตอนนี้ บิตคอยน์ยังคงอยู่ระหว่างแรงกดดันโดยตรงจากการเข้มงวดนโยบายการเงิน และแรงกดดันเชิงโครงสร้างที่ค่อยเป็นค่อยไปของนโยบายการคลังของสหรัฐฯ