Bitcoin Menghadapi Kebijakan AS yang Berbeda karena Suntikan Dana Departemen Keuangan Mengimbangi Pengetatan Kebijakan Fed

Bitcoin dan aset berisiko lainnya menghadapi arus silang makroekonomi yang unik karena Departemen Keuangan AS meningkatkan suntikan likuiditas ke pasar obligasi, yang secara langsung bertentangan dengan kebijakan moneter ketat yang berkelanjutan dari Federal Reserve. Perbedaan antara operasi fiskal dan moneter ini mengganggu narasi pasar tradisional dan menciptakan dinamika baru yang kompleks untuk penetapan harga aset.

Kisah Dua Kebijakan

Departemen Keuangan AS baru-baru ini mengumumkan perluasan signifikan program pembelian kembali utang untuk obligasi pemerintah jangka panjang. Menurut rencana tersebut, batas atas untuk operasi pembelian kembali yang menargetkan obligasi dengan sisa jatuh tempo 10 hingga 30 tahun akan digandakan dari $2 miliar menjadi $4 miliar per operasi. Inisiatif ini dirancang untuk meningkatkan likuiditas untuk sekuritas pemerintah yang lebih tua dan kurang diperdagangkan.

Langkah untuk menyuntikkan likuiditas ini sangat bertentangan dengan kebijakan Federal Reserve. Bank sentral telah mempertahankan sikap suku bunga tinggi dalam upaya untuk mengendalikan inflasi dengan meningkatkan biaya modal di seluruh perekonomian. Dua kekuatan dahsyat ini kini menarik pasar ke arah yang berbeda, dengan implikasi pada segala hal mulai dari suku bunga hipotek hingga valuasi aset digital.

Dampak pada Imbal Hasil Riil

Meskipun The Fed secara langsung mengendalikan suku bunga jangka pendek, imbal hasil obligasi jangka panjang seperti obligasi Treasury 30 tahun ditentukan oleh berbagai faktor yang lebih luas. Ini termasuk ekspektasi investor terhadap suku bunga jangka pendek di masa depan, inflasi, dan kompensasi tambahan yang dikenal sebagai “premium jangka waktu”—imbal hasil tambahan yang diminta untuk risiko yang terkait dengan memegang utang dalam jangka waktu yang lama.

Penurunan harga obligasi baru-baru ini sebagian besar didorong oleh kenaikan imbal hasil riil, yaitu imbal hasil nominal yang disesuaikan dengan inflasi. Karena investor menuntut pengembalian yang lebih tinggi dari utang pemerintah yang bebas risiko, aset yang tidak menghasilkan imbal hasil seperti Bitcoin menjadi kurang menarik secara relatif. Dinamika ini juga memberi tekanan pada saham teknologi yang berorientasi pada pertumbuhan, karena imbal hasil riil yang lebih tinggi meningkatkan tingkat diskonto yang diterapkan pada pendapatan masa depan mereka.

Ad

Pembelian Kembali Obligasi Departemen Keuangan vs. Pelonggaran Kuantitatif

Sangat penting untuk membedakan program pembelian kembali obligasi Departemen Keuangan dari pelonggaran kuantitatif (QE) Federal Reserve. Operasi Departemen Keuangan merupakan bentuk manajemen kewajiban, bukan kebijakan moneter. Departemen Keuangan menggunakan kasnya sendiri, yang didanai oleh pajak atau penerbitan utang baru, untuk menukar obligasi lama yang tidak likuid dengan obligasi yang lebih baru, merestrukturisasi kewajibannya tanpa mengubah jumlah uang beredar secara keseluruhan.

Sebaliknya, QE melibatkan bank sentral yang menciptakan cadangan baru untuk membeli sekuritas, sehingga memperluas neraca dan menyuntikkan uang baru ke dalam sistem keuangan. Skalanya juga berbeda; rencana Departemen Keuangan melibatkan pembelian hingga $38 miliar obligasi yang tidak likuid pada kuartal ini, sebuah langkah yang bertujuan untuk memperlancar fungsi pasar daripada merangsang perekonomian.

Prospek Bitcoin

Harga Bitcoin sensitif terhadap kedua kebijakan tersebut. Dalam jangka pendek, tindakan Fed cenderung mendominasi, karena ekspektasi suku bunga yang lebih tinggi memperkuat dolar AS dan meningkatkan biaya memegang posisi leverage dalam mata uang kripto. Dalam konteks ini, Bitcoin berperilaku seperti aset berisiko jangka panjang, rentan terhadap kenaikan imbal hasil riil.

Namun, dalam jangka waktu yang lebih panjang, tindakan Departemen Keuangan dan situasi fiskal yang mendasarinya dapat mendukung narasi yang berbeda. Defisit pemerintah yang terus-menerus dan beban utang federal yang meningkat dapat meningkatkan daya tarik jangka panjang aset langka yang ada di luar neraca negara tradisional. Untuk saat ini, Bitcoin tetap terjebak di antara tekanan langsung dari pengetatan moneter dan kekuatan struktural yang lebih bertahap dari kebijakan fiskal AS.