中国の需要低迷と関税による冷遇が米国産大豆輸出に圧力をかける

中国のダイズ輸入は、国内の飼料需要の低迷と加工マージンの大幅な赤字を背景に、今後数カ月で減速する見込みだ。ロイター通信の報道によると、この見通しは米国産ダイズ貨物の見通しを暗くするものであり、米国産ダイズは最近の貿易協議で関税緩和対象となった農産物リストから除外された。

国内の逆風が中国の需要を弱める

中国の油糧種子加工業者（圧搾業者）は、深刻な財務上の逆風に直面している。上海JCインテリジェンスのアナリスト、ローザ・ワン氏によると、11月出荷予定のダイズの圧搾マージンは大幅な赤字で、米国産ダイズの場合、1トン当たり120元から200元（17.90ドルから29.83ドル）の損失が見込まれる。主要加工拠点である日照市の加工業者は、火曜日に処理した大豆1トンあたり33.54元の損失を出していたことが、LSEGのデータで明らかになった。

この不採算性は、需要の低迷と在庫過剰によってさらに悪化している。政府主導の養豚業における過剰生産能力抑制策により、母豚の飼育頭数が減少し、飼料用大豆粕の需要が減少している。一方、コンサルティング会社Mysteelによると、中国の111の圧搾工場における大豆在庫は9月下旬に796万トンに達し、少なくとも過去15年間で最高水準となった。需要の低迷を裏付けるように、最近行われた輸入大豆の国営オークションでは、出品された51万4000トンのうち、買い手がついたのはわずか37.3%だった。

関税で米国産輸出が停滞

中国は一部の米国産農産物に対する関税を引き下げる予定だが、大豆には貿易戦争中に導入された10%の追加輸入関税が依然として課されている。ロイター通信によると、このため米国産大豆は商業バイヤーにとって採算が合わず、2月初旬まではブラジルとアルゼンチンからの輸入でほぼ需要を賄っていたという。

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関税がなくても、米国産大豆は厳しい競争に直面している。ブラジル産大豆は今週、1トン当たり約590ドルで取引されており、関税適用前の米国産大豆とほぼ同水準だ。トレーダーらは、ブラジル産大豆は一般的に油分含有量が高いため、搾油業者はブラジル産を好む傾向があると指摘している。中国の国営企業は米国産大豆を約1370万トン購入したが、民間の搾油業者はほぼ南米産のみを購入している。

市場への影響と見通し

中国の買い付け減速が世界的な価格の重荷となっている。シカゴ大豆先物価格は今週に入ってから1.5%下落しており、アナリストは米国の収穫が加速するにつれてさらなる下落圧力がかかると予想している。Marexのストラテジスト、エドゥアルド・ヴァニン氏によると、中国のバイヤーが9月に予約した大豆貨物量は過去4年間で最低水準となった。

今後の見通しとしては、市場心理は依然として弱気だ。北京に拠点を置くAgRadar Consultingの創設者、ジョニー・シャン氏は「利益率が回復しない限り、商業バイヤーが海外からの追加貨物を予約する可能性は低い」と述べている。同氏はさらに、国内供給が逼迫すれば、搾油業者は損失覚悟で大豆を輸入するよりも、国家備蓄オークションを利用したり、工場をメンテナンスのために休止したりする可能性が高いと付け加えた。