AI計算能力、電力市場に類似しコモディティ化へ＝バーンスタイン

米投資調査会社バーンスタインは、人工知能（AI）の学習や導入に不可欠な計算能力（コンピュート）を取引する市場が、電力市場に最も類似したコモディティ（商品）としての特性を強めているとの見解を示した。これにより、数十兆円規模に上るAIの設備投資サイクルに対するヘッジ手段を提供する金融市場が生まれる可能性がある。

AI計算能力のコモディティ化

AI向けの計算能力とは、AIモデルの構築と実行に必要なデータセンターの処理能力、ハードウェア、インフラを指す。2022年後半のAIブーム以降、その需要は急増している。

バーンスタインのアナリスト、ゴータム・チュガニ氏とマディソン・レザエイ氏は金曜日のレポートで、「計算能力と最も近い類似物として電力が挙げられる」と指摘。電力は貯蔵できず、場所や品質によって価値が変動するため、かつては取引不可能と考えられていた。しかし、標準化されたハブと参照価格の登場により、先渡調達が金融市場へと発展した経緯がある。

同行は、計算能力も同じ物理的制約を共有していると分析する。GPUの稼働時間は貯蔵できず、その能力は場所、チップの世代、提供者によって異なる。そのため、「フォワードカーブ（将来の価格予想）は貯蔵コストではなく、予想される希少性を反映し、ヘッジが価格リスクを管理する唯一の方法となる」と述べている。

市場の成熟と金融商品への道

この流れを背景に、CMEグループやインターコンチネンタル取引所などの主要な取引所運営会社は今年初め、GPU計算能力のスポット価格に連動する先物契約の上場計画を発表した。これは市場の成熟を示す重要な動きだ。

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バーンスタインは、こうしたプラットフォームが計算能力の標準化、先物契約における現金決済および現物受渡しの仕組みの開発、そして計算能力を原資産とする金融商品の構築を目指していると指摘。「あらゆるコモディティ金融市場と同様に、計算能力市場の成長の鍵はベンチマークと流通にある」との見方を示している。

ベンチマーク構築への3ステップ

取引可能な金融市場を創設するための最大の課題は、計算能力の標準化だ。同じAIチップでも、提供者が従来のハイパースケーラーか新興の専門クラウドかによって価格が異なるため、単純な比較が難しい。

バーンスタインは、電力市場運営者が電力を標準化したように、指標提供者が計算能力を標準化する必要があるとし、以下の3段階のプロセスを提唱している。

• 第1段階：単位の定義
• 例えば「NVIDIA H100 SXM 80GB（サーバー、メモリ、帯域幅などを含む）」といった単一の単位を定義する。さらに、提供者の種類（ハイパースケーラー／ネオクラウド）、リース形態（オンデマンド／コミット）、地域や構成による正規化の仕様も定める。
• 第2段階：参照指数の作成
• 標準化されたデータをもとに、市場の参照指数を構築する。
• 第3段階：フォワードカーブの導出
• 市場観測からフォワードカーブを導き出す。