Imbal Hasil Obligasi AS Melonjak, Pidato The Fed di Jackson Hole Dinilai Lebih Berisiko dari Kinerja Nvidia

Para investor di Wall Street kini lebih mengkhawatirkan Simposium Kebijakan Ekonomi Jackson Hole yang akan datang dibandingkan laporan kinerja raksasa cip AI, Nvidia. Kekhawatiran ini muncul di tengah lonjakan tajam imbal hasil obligasi pemerintah AS jangka panjang yang menekan pasar aset berisiko secara global.

## Fokus Beralih ke Risiko Sistemik

Menurut Ann Miletti, seorang eksekutif senior di Allspring Global Investments, simposium bank sentral tahunan tersebut memiliki potensi dampak yang jauh lebih besar bagi pasar. Laporan kinerja Nvidia, meskipun penting, dianggap sebagai "jangkar laba tunggal" yang dampaknya terbatas pada valuasi di sektor AI. Sebaliknya, pidato Ketua The Fed, Kevin Warsh, pada 28 Agustus mendatang berpotensi menjadi "jangkar penetapan harga sistemik".

"Pidato Warsh dapat mengubah ekspektasi suku bunga kebijakan The Fed, premi berjangka obligasi jangka panjang, likuiditas dolar, dan tingkat diskonto untuk semua aset berisiko secara global," jelas sejumlah ahli strategi Wall Street. Nvidia, dengan kapitalisasi pasar $5,2 triliun, dijadwalkan merilis laporannya dua hari sebelum pertemuan di Jackson Hole.

## Tekanan dari Lonjakan Imbal Hasil

Kekhawatiran utama pasar berpusat pada kenaikan pesat imbal hasil obligasi AS. Per 20 Agustus, imbal hasil obligasi 10-tahun dan 30-tahun masing-masing telah mencapai 4,69% dan 5,23%, level tertinggi dalam dua dekade terakhir. Kenaikan ini secara langsung berdampak pada biaya pinjaman.

Biaya pinjaman acuan untuk korporasi telah meningkat dari di bawah 5% pada awal tahun menjadi di atas 5,5%. Miletti menyatakan bahwa meskipun level absolutnya tidak ekstrem secara historis, "kecepatan dan besarnya perubahanlah yang benar-benar dapat berdampak." Kenaikan imbal hasil ini menekan valuasi saham teknologi dan meningkatkan biaya modal untuk investasi besar di infrastruktur AI, seperti pusat data.

Ad

Upaya Departemen Keuangan AS untuk meredakan tekanan dengan menggandakan skala pembelian kembali obligasi jangka panjang menjadi $4 miliar hanya memberikan kelegaan sesaat. Hal ini mengindikasikan bahwa pasar lebih membutuhkan kerangka kebijakan yang kredibel daripada intervensi likuiditas jangka pendek.

## Apa yang Diharapkan dari The Fed?

Investor tidak hanya menantikan sinyal "hawkish" (ketat) atau "dovish" (longgar) dari Ketua The Fed. Pasar menuntut kejelasan mengenai "fungsi reaksi" bank sentral terhadap inflasi, yaitu data apa yang akan memicu kenaikan suku bunga lebih lanjut dan bagaimana The Fed memandang tingkat suku bunga saat ini.

Menurut riset Goldman Sachs, komunikasi bank sentral yang lebih jelas dapat mengurangi volatilitas suku bunga. Jika Warsh tetap bersikap ambigu, investor kemungkinan akan menuntut premi risiko yang lebih tinggi, yang dapat mendorong imbal hasil obligasi jangka panjang terus naik bahkan tanpa kenaikan suku bunga dari The Fed.

Skenario terburuk bagi pasar adalah kombinasi antara sikap longgar secara verbal dalam jangka pendek namun kurangnya kerangka kebijakan yang kredibel untuk jangka panjang. Hal ini dapat memicu fenomena *bear steepening*, di mana imbal hasil jangka pendek turun sementara imbal hasil jangka panjang justru melonjak, menciptakan ketidakstabilan lebih lanjut bagi aset berisiko.