นักลงทุนจับตาประชุม Jackson Hole มากกว่าผลประกอบการ Nvidia หลังบอนด์ยีลด์พุ่ง

การประชุมนโยบายเศรษฐกิจประจำปีที่เมืองแจ็กสันโฮล (Jackson Hole) ได้กลายเป็นประเด็นที่นักลงทุนทั่วโลกจับตามองมากกว่าการรายงานผลประกอบการของ Nvidia (NVDA) ท่ามกลางสถานการณ์ที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะยาวพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็ว ซึ่งสร้างแรงกดดันต่อการประเมินมูลค่าสินทรัพย์เสี่ยง

แอนน์ มิเลตติ (Ann Miletti) ผู้บริหารระดับสูงจาก Allspring Global Investments ให้ความเห็นว่า แม้ผลประกอบการของ Nvidia จะเป็นตัวชี้วัดสำคัญสำหรับอุตสาหกรรมปัญญาประดิษฐ์ (AI) แต่คำปราศรัยของประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ที่แจ็กสันโฮลนั้นมีนัยสำคัญในระดับมหภาคและอาจส่งผลกระทบในวงกว้างกว่ามาก

การประชุม Jackson Hole สำคัญกว่าผลประกอบการ Nvidia

นักวิเคราะห์หลายรายมองว่าผลกระทบของสองเหตุการณ์นี้อยู่ในระดับที่แตกต่างกัน โดยผลประกอบการของ Nvidia ถูกมองว่าเป็น "สมอวัดผลกำไรเฉพาะกลุ่ม" (single profitability anchor) ซึ่งจะส่งผลต่อการประเมินอุปสงค์ในชิป AI และกำไรของบริษัทในห่วงโซ่อุปทานเป็นหลัก

ในทางกลับกัน คำปราศรัยของประธานเฟดถือเป็น "สมอวัดมูลค่าเชิงระบบ" (systemic pricing anchor) ที่สามารถเปลี่ยนแปลงการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยนโยบาย, ส่วนชดเชยความเสี่ยงตามระยะเวลาไถ่ถอนของพันธบัตร (term premium), สภาพคล่องของเงินดอลลาร์ และอัตราคิดลด (discount rate) ที่ใช้ประเมินมูลค่าสินทรัพย์เสี่ยงทั่วโลก

บอนด์ยีลด์พุ่งสูง กดดันตลาดสินทรัพย์เสี่ยง

ความกังวลดังกล่าวมีน้ำหนักมากขึ้นหลังจากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวของสหรัฐฯ พุ่งสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยข้อมูลล่าสุด ณ วันที่ 20 สิงหาคม ระบุว่า:

Ad

• อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปี แตะระดับ 4.69%
• อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปี แตะระดับ 5.23%

อัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นหมายถึงต้นทุนการกู้ยืมของภาคธุรกิจที่เพิ่มขึ้น โดยมิเลตติระบุว่าต้นทุนการกู้ยืมของบริษัทต่างๆ ได้ขยับจากระดับต่ำกว่า 5% ในช่วงต้นปีมาอยู่ที่มากกว่า 5.5% แล้ว การเปลี่ยนแปลงที่รวดเร็วนี้ส่งผลกระทบโดยตรงต่อโครงการลงทุนขนาดใหญ่ที่ต้องพึ่งพาเงินทุนสูง เช่น การสร้างศูนย์ข้อมูลสำหรับ AI ซึ่งจะทำให้อัตราผลตอบแทนภายในโครงการ (IRR) และมูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดอิสระลดลง

แม้ว่ากระทรวงการคลังสหรัฐฯ จะพยายามเข้าแทรกแซงด้วยการเพิ่มวงเงินซื้อคืนพันธบัตรระยะยาวเป็นสองเท่าสู่ระดับ 4 พันล้านดอลลาร์ แต่ผลกระทบเชิงบวกดังกล่าวก็อยู่ได้เพียงชั่วคราว สะท้อนให้เห็นว่าตลาดต้องการความชัดเจนด้านนโยบายมากกว่าการอัดฉีดสภาพคล่องในระยะสั้น

สิ่งที่ตลาดคาดหวังจากคำปราศรัยของประธานเฟด

สิ่งที่นักลงทุนคาดหวังจากคำปราศรัยของประธานเฟดในวันที่ 28 สิงหาคม ไม่ใช่แค่สัญญาณชี้นำว่านโยบายจะเป็นไปในทิศทางที่เข้มงวด (hawkish) หรือผ่อนคลาย (dovish) แต่เป็นกรอบนโยบายที่ชัดเจนและน่าเชื่อถือในการต่อสู้กับเงินเฟ้อ ประเด็นสำคัญที่ตลาดจับตาคือแนวทางของเฟดต่อข้อมูลเศรษฐกิจที่จะเป็นตัวกระตุ้นการขึ้นดอกเบี้ยในอนาคต และความมุ่งมั่นต่อเป้าหมายเงินเฟ้อที่ 2%

ความไม่แน่นอนด้านนโยบายที่สูงขึ้นอาจทำให้นักลงทุนเรียกร้องส่วนชดเชยความเสี่ยง (term premium) ที่สูงขึ้น ซึ่งจะผลักดันให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวปรับตัวสูงขึ้นต่อไปแม้ว่าเฟดจะไม่ได้ขึ้นดอกเบี้ยก็ตาม สถานการณ์ที่เลวร้ายที่สุดคือภาวะ "Bear Steepening" ที่อัตราผลตอบแทนระยะสั้นลดลงแต่อัตราผลตอบแทนระยะยาวกลับพุ่งสูงขึ้น ซึ่งจะสร้างแรงกดดันอย่างหนักต่อหุ้นกลุ่มเติบโตและสินทรัพย์เสี่ยงทั่วโลก