Analisis Saham Figma: Valuasi Tertekan di Tengah Fundamental yang Kuat Pasca-IPO

Saham Figma Inc. (FIG) menunjukkan salah satu narasi IPO paling dramatis pada tahun 2025, di mana sahamnya melonjak tajam pada hari pertama sebelum jatuh signifikan. Meskipun saat ini mencoba pulih, saham tersebut masih berada jauh di bawah harga puncaknya, menciptakan pertentangan antara fundamental bisnis yang solid dan valuasi yang diperdebatkan oleh pasar.

Kinerja Fundamental yang Solid

Daya tarik utama bagi investor adalah pertumbuhan pendapatan Figma yang mengesankan. Menurut data terakhir, perusahaan mencatatkan pertumbuhan pendapatan +43,4% (LTM) dengan margin kotor yang sangat sehat sebesar 82,4%. Lebih penting lagi, Figma menghasilkan arus kas bebas (FCF) positif sebesar +$232,3 juta (LTM), yang membedakannya dari banyak perusahaan teknologi lain yang masih dalam fase 'bakar uang'.

Lintasan pendapatan selama tiga tahun terakhir menunjukkan pertumbuhan yang kuat, meningkat dari $505 juta menjadi $1,06 miliar. Meskipun perusahaan mencatatkan kerugian GAAP yang signifikan sebesar -$1,25 miliar pada tahun 2025, hal ini sebagian besar disebabkan oleh kompensasi berbasis saham dan biaya terkait IPO, bukan dari kerugian operasional tunai, sebagaimana dikonfirmasi oleh angka FCF yang positif.

Sentimen Pasar dan Valuasi

Terlepas dari fundamental yang kuat, sentimen pasar tetap terbelah. Figma secara konsisten berhasil melampaui ekspektasi laba per saham (EPS) dalam tiga kuartal terakhir. Namun, reaksi pasar sering kali negatif, seperti yang terlihat setelah laporan Q2 2026 di mana sahamnya turun -11,62% meskipun membukukan laba 100% di atas perkiraan.

Ketidakpastian ini tercermin dalam valuasi perusahaan. Terdapat perbedaan pandangan yang tajam antara analis dan model valuasi:

Ad

• Target Konsensus Analis: Menunjukkan potensi kenaikan lebih dari 30% dari level saat ini.
• InvestingPro Fair Value: Memperkirakan nilai wajar di $21,17, sedikit di bawah harga perdagangan saat ini sebesar $23,42.

Kesenjangan ini menyoroti perdebatan inti: apakah Figma adalah platform desain premium yang siap untuk era AI, atau alat komoditas yang menghadapi risiko disrupsi dari pesaing baru.

Perspektif dari Kegagalan Akuisisi

Salah satu data paling signifikan dalam valuasi Figma adalah tawaran akuisisi yang gagal dari Adobe pada September 2022 senilai $20 miliar. Saat ini, nilai perusahaan (Enterprise Value/EV) Figma hanya berada di angka $10,92 miliar, atau diskon sekitar 45% dari tawaran Adobe tersebut.

Sejak tawaran itu, Figma telah tumbuh secara signifikan, dengan pendapatan meningkat dari sekitar $400 juta menjadi lebih dari $1 miliar dan telah membuktikan kemampuannya menghasilkan arus kas bebas. Diskon valuasi yang besar ini, untuk bisnis yang secara fundamental lebih kuat, menunjukkan adanya potensi dari sudut pandang akuisisi strategis di masa depan, meskipun hal tersebut belum dapat dipastikan.