玉柴船電二度叩關港股 挾中國發電用引擎龍頭地位

中國領先的發電用引擎供應商玉柴船電（Yuchai Marine Power）近日再次向香港交易所主板提交上市申請，由招商證券國際與中國銀河國際擔任聯席保薦人。根據弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）的資料，按2025年銷售收入計算，玉柴船電在中國發電用引擎市場的市佔率達 22.3%，位居第一。

營運表現強勁 獲利能力持續提升

根據其上市文件，玉柴船電近年來財務表現增長強勁。在過去三個財政年度，公司收入從人民幣 32.4億元 增長至 61.5億元，複合年增長率達 37.8%。與此同時，公司的盈利能力也顯著改善，毛利率從 22.4% 提升至 27.4%，淨利率則從 12.2% 攀升至 18.4%。

在最近一個報告期的上半年，公司營收年增 50.9%，達到 44.9億元。截至該報告期末，公司持有的現金及現金等價物約為 13.1億元，財務狀況穩健。

核心業務穩健 海外市場成新動能

玉柴船電的業務主要由四大板塊構成，其中發電用引擎為其核心收入來源，在最近報告的上半年佔總收入的 67.5%，該業務分部的收入同比增長 55.1%。大型發電機產品是主要的增長動力，其收入佔比從三年前的 26.4% 提升至 40.2%。

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值得注意的是，公司正逐步降低對關聯方的依賴。來自關聯方的收入佔比已從三年前的 25.4% 降至最近報告期的 6.8%；而向關聯方的採購金額佔比也從 40.5% 降至 31.5%。此外，海外市場擴張迅速，上半年收入同比激增 120.5%，成為未來潛在的增長曲線。

市場前景與投資觀察

玉柴船電在核心產品市場中佔據龍頭地位。弗若斯特沙利文預計，受數據中心等應用場景需求的推動，全球發電用引擎市場將持續增長。玉柴船電在中國發電用引擎和中高速船用引擎市場的市佔率均排名第一，這使其具備較強的議價能力與規模優勢。

對投資者而言，玉柴船電的行業領導地位和穩健的業績增長是其主要吸引力。然而，公司仍存在一定比例的關聯交易，其公允性及未來變化值得關注。此外，其帳上應收帳款金額較高，雖帳齡多在半年內且過往減值率低，但仍是需要留意的財務指標。