AI投資狂潮現隱憂：科技巨頭資本支出飆升，恐侵蝕短期獲利與估值

根據荷蘭國際集團 (ING) 的分析，儘管人工智慧 (AI) 服務的需求依然強勁，但投資人正重新評估對 AI 領域的投資，主因是科技巨頭急遽增加的基礎設施支出，可能對未來的盈利增長和估值倍數構成壓力。

資本支出飆升，侵蝕短期獲利

ING 指出，雖然 AI 服務的普及將推動大型科技公司的長期前景，但當前不斷攀升的資本支出，預計將導致折舊成本增加，從而減緩每股盈餘 (EPS) 的增長速度。

此外，鉅額投資也將限縮公司的自由現金流，進而減少用於股票回購的資金。過去，股票回購一直是支撐科技股高估值的重要因素，因此，若回購規模縮減，可能使投資人更不願意為股票支付溢價，尤其對微軟 (Microsoft)、Alphabet 和 Meta 等公司影響顯著。

個別公司風險與市場分歧

市場對 AI 投資回報的不確定性，已反映在今年科技股的劇烈波動上。例如在 2026 年上半年，微軟股價下跌 20%，甲骨文 (Oracle) 下滑 27%，而 Alphabet 則上漲 14%。

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各家公司的風險狀況不一：

• 微軟 (Microsoft): 該公司在 2025 財年對雲端與 AI 基礎設施的投資約 650 億美元，而其年化 AI 營收約為 370 億美元，顯示當前支出尚具經濟合理性。
• 甲骨文 (Oracle): 被視為風險較高的案例。其龐大的投資計畫可能對公司現金流造成壓力，並增加其融資需求。
• 輝達 (Nvidia): 長期來看，隨著微軟、Alphabet 和亞馬遜 (Amazon) 等主要客戶開發自有 AI 晶片以提高基礎設施效率，輝達可能面臨更激烈的競爭。

長期展望與投資人核心疑問

儘管存在上述風險，ING 認為目前的 AI 支出基本上是合理的，因為市場對 AI 運算能力的需求持續超過可用容量。多數大型科技公司也能透過營運現金流為這些投資提供資金。

然而，對投資人而言，核心問題在於：未來的營收增長、利潤率和盈利擴張，最終是否足以證明今日鉅額投資的合理性？如果 AI 相關營收需要更長時間才能實現，投資人支付高昂估值倍數的意願便可能降低。