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AI投資の再評価進む、巨額の設備投資が利益圧迫の懸念
オランダの金融大手INGの分析によると、人工知能（AI）サービスへの需要は依然として旺盛であるものの、投資家はAI関連投資に対する見方を再評価し始めている。AIインフラへの巨額の支出が、短期的には企業の利益成長や株価評価の重しになる可能性があるためだ。
設備投資がもたらす財務への影響
AI分野への投資拡大は、長期的には大手ハイテク企業の成長を牽引すると見られている。しかし、それに伴う設備投資（CapEx）の急増は、いくつかの財務的懸念を生じさせている。
- 減価償却費の増加: サーバーやデータセンターへの投資が増えることで、減価償却費が膨らみ、利益を圧迫する。
- EPS（1株当たり利益）成長の鈍化: 利益の伸びが鈍化することで、EPSの成長ペースも緩やかになる可能性がある。
- 自社株買いの制約: 設備投資に多くのキャッシュが向けられることで、これまで株価を支えてきた自社株買いの原資が減少する。
INGは、特にマイクロソフト、アルファベット、メタ・プラットフォームズにおいて、フリーキャッシュフローの減少と自社株買いの制限が予想されると指摘している。
企業別のリスクと現状
Ad現在のAI関連投資は、経済的に正当化できる水準にあると見られている。例えば、マイクロソフトは2025会計年度にクラウドとAIインフラへ約650億ドルを投資する一方、AI関連の年間収益は約370億ドルに達している。AIコンピューティングへの需要は供給を上回っており、多くの大手ハイテク企業は事業キャッシュフローでこれらの投資を賄うことが可能だ。
しかし、企業によってリスクの度合いは異なる。オラクルは、その投資プログラムがキャッシュフローを圧迫し、追加の資金調達が必要になる可能性から、よりリスクの高いケースと見なされている。一方、市場をリードするエヌビディアも、マイクロソフト、アルファベット、アマゾンなどがインフラ効率化のために自社製AIチップの開発を進めることで、将来的には競争が激化する可能性に直面している。
投資家が直面する課題
今年前半のハイテク株は、マイクロソフトが20%、オラクルが27%下落する一方で、アルファベットは14%上昇するなど、不安定な動きを見せた。この背景には、AI投資が将来どれだけのリターンを生むかについての不確実性がある。
投資家にとっての核心的な問いは、現在の巨額の投資が、将来の収益成長、利益率、そして最終的な利益拡大によって正当化されるかどうかだ。AIの長期的な可能性は依然として大きいものの、その実現までの道のりが株価の重荷となる局面が意識されている。