微策略財報前瞻：比特幣帳面虧損與策略轉向成市場焦點

軟體公司微策略 (MicroStrategy, MSTR) 將於 7 月 30 日公布第二季財報，然而市場關注的焦點並非其本業表現，而是其作為全球最大比特幣企業持有者的資產負債表。由於比特幣價格在第二季末低於其平均持倉成本，預計該公司將再次面臨鉅額的資產減損，可能嚴重衝擊其每股盈餘 (EPS) 表現。

財報核心：比特幣的公允價值調整

根據資料，微策略目前持有 843,775 枚比特幣，平均購入成本約為 $75,476 美元。然而，在財報結算期（截至 6 月 30 日），比特幣的交易價格持續低於此水平，徘徊在 $65,000 美元附近。根據公允價值會計準則，這意味著公司財報上必須認列一筆龐大的未實現虧損。

這種情況在過去已有先例。在 2026 年第一季與 2025 年第四季，微策略的每股盈餘分別比市場預期低了 101% 和 1,545%，主因皆為比特幣的帳面虧損。相較之下，市場對本季 $0.79 美元的 EPS 共識預期顯得過於樂觀。

策略轉向：暫停購買並充實現金

財報公布前一個值得注意的訊號是，微策略已連續約四週未再購入任何比特幣。與此同時，公司積極出售自家股票，僅在 7 月 20 日至 26 日期間就籌集了 $5.445 億美元，使其美元現金儲備增至 $37.5 億美元。

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此舉顯示，公司策略重心已從過去的「積極增持」轉向「鞏固資產負債表」，優先確保財務穩定性，以應對其特別股的股息等義務。此外，公司於 7 月 24 日推出了如「淨儲備」(Net Reserve) 等新的專有財務指標，預計將在財報會議上用以重新詮釋其投資價值主張。

其他觀察重點

除了比特幣的影響，投資人還應關注以下幾點：

• 軟體業務表現：儘管非市場焦點，但其核心軟體業務營收是否符合 $1.2293 億美元的市場共識，仍是衡量其本業穩定性的指標。
• 特別股債務問題：持有其特別股 (STRC) 的不良債權基金正與 Moelis & Co. 進行債務重組談判。任何關於此事的進展都可能對普通股股價產生顯著影響。
• 未來購買指引：管理層是否會暗示將在何時恢復其比特幣的增持策略，將是市場判斷其未來走向的關鍵線索。