จับตาผลประกอบการ Strategy Q2: การถือครอง Bitcoin เป็นปัจจัยชี้ขาดกำไร

บริษัท Strategy (MSTR) เตรียมประกาศผลประกอบการไตรมาสที่ 2 ในวันที่ 30 กรกฎาคมนี้ ซึ่งนักวิเคราะห์คาดการณ์ว่าผลกำไรขาดทุนของบริษัทจะถูกกำหนดโดยการเปลี่ยนแปลงมูลค่าของ Bitcoin ที่ถือครองอยู่เป็นสำคัญ ไม่ใช่จากรายได้ธุรกิจซอฟต์แวร์ที่เป็นธุรกิจดั้งเดิม

ผลกระทบจาก Bitcoin กดดันกำไร

หัวใจสำคัญของการวิเคราะห์ผลประกอบการของ Strategy ไม่ได้อยู่ที่งบกำไรขาดทุนจากธุรกิจหลัก แต่อยู่ที่การถือครอง Bitcoin จำนวน 843,775 BTC ซึ่งมีต้นทุนเฉลี่ยอยู่ที่ $75,476 ต่อเหรียญ ในขณะที่ราคา BTC ณ สิ้นไตรมาส 2 (30 มิถุนายน) ซื้อขายต่ำกว่าต้นทุนดังกล่าวอย่างมีนัยสำคัญ

ภายใต้หลักการบัญชีมูลค่ายุติธรรม (Fair-value accounting) บริษัทจำเป็นต้องรับรู้ผลขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงจากการตีราคาสินทรัพย์ ซึ่งคาดว่าจะส่งผลกระทบอย่างหนักต่อตัวเลขกำไรต่อหุ้น (EPS) ดังที่เคยเกิดขึ้นในไตรมาส 1 ปี 2026 (EPS ติดลบ $38.25) และไตรมาส 4 ปี 2025 (EPS ติดลบ $42.93) ดังนั้น ค่าคาดการณ์ EPS ของนักวิเคราะห์ที่ $0.79 สำหรับไตรมาส 2 จึงดูเป็นบวกเกินจริงเมื่อเทียบกับสถานการณ์ปัจจุบัน

ธุรกิจซอฟต์แวร์และกลยุทธ์การคลัง

ในทางตรงกันข้าม ธุรกิจซอฟต์แวร์หลักของ Strategy กลับมีผลการดำเนินงานที่ค่อนข้างมีเสถียรภาพ โดยคาดการณ์รายได้สำหรับไตรมาส 2 อยู่ที่ $122.93 ล้าน ซึ่งอยู่ในกรอบที่คาดการณ์ได้และไม่ค่อยส่งผลต่อราคาหุ้นมากนัก

Ad

สิ่งที่น่าสนใจคือการเปลี่ยนแปลงกลยุทธ์ด้านการคลังของบริษัท โดย Strategy ได้ระงับการเข้าซื้อ Bitcoin เพิ่มเติมเป็นเวลาเกือบ 4 สัปดาห์ก่อนประกาศผลประกอบการ และหันมาระดมทุนด้วยการขายหุ้น MSTR เพื่อสะสมเงินสดดอลลาร์สหรัฐไว้ที่ $3.75 พันล้าน ซึ่งสะท้อนให้เห็นว่าบริษัทกำลังให้ความสำคัญกับเสถียรภาพของงบดุลมากกว่าการเข้าซื้อ BTC อย่างต่อเนื่อง

ปัจจัยอื่นที่ต้องจับตา

นอกเหนือจากมูลค่า Bitcoin แล้ว นักลงทุนยังต้องให้ความสนใจกับการเจรจาปรับโครงสร้างหนี้กับกลุ่มผู้ถือหุ้นบุริมสิทธิ (STRC) ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อหุ้นสามัญได้ นอกจากนี้ บริษัทยังได้นำเสนอตัวชี้วัดใหม่ๆ เช่น Net Reserve และ Net BTC Per Share ซึ่งคาดว่าจะถูกหยิบยกขึ้นมาอธิบายในที่ประชุมนักวิเคราะห์เพื่อปรับมุมมองการลงทุนในบริษัท

ประเด็นสำคัญที่ต้องติดตามในการประกาศผลประกอบการวันที่ 30 กรกฎาคม:

• การปรับมูลค่ายุติธรรมของ Bitcoin: ปัจจัยใหญ่ที่สุดที่จะส่งผลต่อกำไรต่อหุ้น
• รายได้ธุรกิจซอฟต์แวร์: เปรียบเทียบกับตัวเลขคาดการณ์ที่ $122.93 ล้าน
• การสื่อสารตัวชี้วัดใหม่: บริษัทจะนำเสนอตัวชี้วัดที่เป็นกรรมสิทธิ์ของตนเองอย่างไร
• ความคืบหน้าเรื่องหุ้นบุริมสิทธิ: การเจรจากับกลุ่มผู้ถือหุ้นและ Moelis & Co.
• แนวทางการซื้อ Bitcoin ในอนาคต: บริษัทจะกลับมาสะสม Bitcoin อีกครั้งหรือไม่