SpaceX 首份財報登場：市場聚焦星鏈獲利、AI 鉅額投資與股東鎖定期

在週二收盤後，太空探索科技公司 SpaceX 即將公布其作為上市公司以來的第一份季度財報，市場焦點將集中在其衛星網路服務星鏈 (Starlink) 的獲利能力、龐大的人工智慧 (AI) 資本支出，以及即將到來的股票鎖定期屆滿。

根據 FactSet 的分析師共識預期，SpaceX 第二季營收預計為 68.8 億美元，每股虧損 0.23 美元。由於管理層未提供正式的財務指引，投資人將高度依賴分析師模型來評估這份備受矚目的財報。

星鏈業務支撐，但用戶均收下滑

星鏈的連接業務依然是支撐 SpaceX 投資論述的核心。根據 LSEG 和 Visible Alpha 的數據，該業務第二季營收預計將達到 38.2 億美元，營運利潤預計從第一季的 11.9 億美元增長至 14.2 億美元。

數據顯示，該部門的營收增長預計將從第一季的 31.6% 大幅加速至第二季的 52.6%，主要由國際市場擴張所驅動。然而，用戶數據存在隱憂：SpaceX 在第一季末擁有 1030 萬用戶，但每位用戶平均收入 (ARPU) 同比下降近 25%，這表明部分增長是透過價格競爭換來的。

AI 資本支出成為最大考驗

Ad

龐大的資本支出計畫是市場對 SpaceX 未來看法的核心壓力測試。LSEG 和 Visible Alpha 的數據預測，公司第二季總資本支出將高達 140.5 億美元，其中僅 AI 部門就佔了 102 億美元，是去年同期的六倍以上。

相較之下，AI 部門的第二季營收預計僅從第一季的 8.18 億美元增至 23.3 億美元，顯示出巨大的資金缺口。S&P Global 和 Visible Alpha 的長期模型預測，總資本支出將從 2026 財年的 487 億美元飆升至 2028 財年的 1184 億美元。投資人將在財報電話會議上密切關注公司與 Anthropic、Google 等客戶的運算合約營收是否已在第二季認列。

發射業務虧損與股票鎖定期風險

包含獵鷹 9 號、獵鷹重型火箭及次世代星艦計畫的太空部門，目前仍處於虧損狀態，且根據當前預測，至少在 2026 財年之前都難以轉虧為盈。儘管如此，該業務在商業發射市場的主導地位和無可比擬的可重複使用技術，構成了強大的競爭護城河。

除了財報數字，投資人也正密切關注即將到來的股票鎖定期。自 8 月 6 日起，將有多達 9.115 億股股票符合出售資格。而主要的 180 天鎖定期將在 12 月 8 日左右結束，屆時市場流通股數可能從目前的約 4-5% 擴大至總股數的 40% 左右，這可能對股價構成潛在的賣壓。