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花旗：Nvidia 釐清投資人疑慮，重申 AI 需求擴大、產品藍圖不變
根據花旗銀行 (Citi) 發布的最新研究報告，Nvidia 管理層向投資人釐清了市場關注的多項關鍵問題，強調其 AI 基礎設施藍圖仍步入正軌，且客戶需求強勁並持續擴大，化解了市場對其產品路線圖、供應鏈或獲利能力可能中斷的擔憂。
AI 需求基礎擴大，動能依舊強勁
Nvidia 指出，雖然最初的 AI 基礎設施部署主要由超大規模雲端服務供應商 (hyperscalers) 推動，但在過去兩年中，來自 AI 實驗室、主權客戶和企業地端部署的需求動能已顯著增強。公司預期，隨著實體 AI (physical AI) 的採用加速，這些新興客戶群將在市場中佔據更大比例。
此外，Nvidia 認為開源和專有 AI 模型在生態系中都扮演著重要角色。前沿模型持續推動性能極限，而開源模型則有助於企業和政府大規模部署 AI。公司表示，其自家的 Nemotron 和 Cosmos 等模型旨在支持企業和主權客戶採用，而非與頂尖的前沿模型開發者競爭。
技術藍圖與能源效率展望不變
Nvidia 向花旗證實，其下一代 Rubin Ultra 產品路線圖完全沒有改變，且在 Computex 上發布的 NVLink 域架構也維持原樣。對於市場關注的關鍵技術，公司澄清：
Ad- 共封裝光學 (CPO)：該技術已透過 Spectrum-X 投入生產，客戶採用率很高。
- 未來平台：從 2028 年的 Feynman 平台開始，客戶將能夠在採用 CPO 或銅互連的 NVLink 實施方案之間進行選擇。
針對執行長黃仁勳近期關於「1000 億美元的運算能力最終可能僅需 1 吉瓦電力」的言論，公司解釋這反映的是對未來能源效率提升的預期，而非基礎設施成本。Nvidia 估計，當前系統每吉瓦電力約可產生 300 至 400 億美元的運算收入，而 Blackwell 等新一代 GPU 的能源效率遠高於 Hopper。
財務指引穩健，維持股東回報承諾
在財務方面，Nvidia 維持其毛利率在 70% 中段 (mid-70%) 的指引，並重申今年將 50% 的現金流回饋給股東的目標，且股票回購規模未來可能增加。公司表示，近期發行的 250 億美元債務是為了提供更大的財務靈活性。
基於這些溝通，花旗在報告中重申，Nvidia 仍是其首選的「買入」評級大型數據中心半導體股，並特別指出該公司在取得供應受限的 DRAM 記憶體方面具有強大優勢。