花旗：英伟达重申路线图不变，AI需求正向企业和主权客户扩展

根据花旗银行（Citi）在与英伟达（Nvidia）投资者关系团队沟通后发布的一份报告，英伟达向投资者重申，其人工智能基础设施路线图仍在正轨，各客户领域的需求依然强劲，并且未来几代数据中心产品将在能源效率方面实现显著提升。

这份报告旨在回应投资者对英伟达的关键疑问，市场正密切关注这家芯片巨头的AI支出是否正从超大规模云服务商扩展至企业和主权客户，以及在竞争加剧的背景下其产品路线图、供应链或盈利能力是否会受到影响。

路线图与产品进展

英伟达向花旗确认，其 Rubin Ultra 路线图“完全完整”，在Computex上公布的NVLink域架构也未发生改变。此外，用于横向扩展网络（scale-out networking）的共封装光学（CPO）技术已通过Spectrum-X投入生产，客户采用率很高。

该公司进一步说明，从 2028年 的Feynman平台开始，客户将可以选择使用CPO或铜互连实现的NVLink。花旗在报告中指出，英伟达强大的受限DRAM内存供应是其继续将该股评为“首选买入”的大型数据中心半导体股的原因之一。

AI需求基础不断扩大

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英伟达表示，尽管最初大部分AI基础设施部署由超大规模云服务商推动，但过去两年中，来自AI实验室、主权客户和企业本地部署的势头正在增强。随着实体AI（physical AI）应用的加速，预计这些领域将在市场中占据更大份额。

该公司还澄清，其自研的Nemotron和Cosmos等模型旨在支持企业和主权客户的AI部署，而非与领先的前沿模型开发者竞争。同时，英伟达表示对将第三方技术整合到其平台中持开放态度，但尚未正式宣布与AI芯片初创公司d-Matrix的合作。

财务状况与能效目标

针对首席执行官黄仁勋近期关于“1000亿美元的算力最终可能只需要1吉瓦电力”的言论，英伟达管理层解释称，这反映了对未来能源效率提升的预期，而非当前的基础设施成本。据估计，当前系统每吉瓦电力大约能产生 300亿至400亿美元 的算力收入，而Blackwell等新一代GPU的能效远高于Hopper。

在财务方面，英伟达重申了将今年 50% 的现金流回馈给股东的目标，并表示股票回购规模可能随时间增加。公司维持了 70%区间中部 的毛利率指引，并称近期250亿美元的债务发行是为了提供更大的财务灵活性。