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花旗報告揭示 Nvidia 投資人關鍵問題：AI 需求擴大、未來藍圖不變
根據花旗銀行 (Citi) 在與 Nvidia 投資人關係團隊會談後發布的報告，這家晶片巨擘重申其 AI 基礎設施藍圖維持不變，客戶需求依然強勁，且正從雲端巨頭擴展至更多元領域。花旗基於這些正面訊息，維持 Nvidia 為其首選的大型數據中心半導體股，並看好其在關鍵 DRAM 記憶體供應上的優勢。
AI 需求基礎擴大
投資人密切關注，由超大規模雲端服務供應商帶動的 AI 支出熱潮，是否正擴散至其他市場。Nvidia 對此表示，雖然初期 AI 基礎設施部署主要由雲端巨頭推動，但過去兩年來，AI 實驗室、主權客戶（Sovereign Customers）和企業內部部署（on-premise）的需求動能已顯著增強。
Nvidia 預期，隨著實體 AI（physical AI）的採用加速，這些新興客戶群體將在市場中佔據更大比例。該公司補充道，儘管拒絕對 Meta Platforms 的雲端擴張計畫發表評論，但整體 AI 需求「依然非常強勁」。
技術藍圖與能源效率
對於市場關心的產品路線圖，Nvidia 向花旗確認了幾項關鍵資訊，消除了投資人對其技術路徑可能發生變動的疑慮。
Ad- Rubin Ultra 藍圖： 確認維持完整不變。
- NVLink 架構： 在 Computex 上發布的網域架構沒有改變。
- 共封裝光學 (CPO)： 已透過 Spectrum-X 投入生產，客戶採用率高。
- Feynman 平台： 從 2028 年開始，客戶將可選擇使用 CPO 或銅互連的 NVLink 實作。
此外，Nvidia 管理層澄清了執行長黃仁勳近期關於「1000 億美元的算力最終可能僅需 1 GW 電力」的言論。公司解釋，此數字反映的是對未來能源效率提升的預期，而非當前的基礎設施成本。Nvidia 估計，目前系統每 GW 電力約可產生 300 至 400 億美元的算力營收，而 Blackwell 等新一代 GPU 的能源效率已遠高於 Hopper 架構。
財務策略與市場定位
在財務方面，Nvidia 重申其長期毛利率目標維持在 70% 區間中段。公司也再次確認今年將 50% 的現金流回饋給股東的目標，並表示股票回購規模未來可能增加。近期發行的 250 億美元債券，主要是為了提供更大的財務靈活性。
在市場策略上，Nvidia 表示其內部的 AI 模型（如 Nemotron 和 Cosmos）旨在支援企業和主權客戶的 AI 部署，而非與頂尖的基礎模型開發商競爭。公司也澄清，目前並未正式宣布與 AI 晶片新創公司 d-Matrix 合作，但對將第三方技術整合至其平台保持開放態度。