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花旗称英伟达重申路线图与需求前景，解答投资者关键疑问
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据花旗银行在与英伟达投资者关系团队沟通后发布的报告，这家芯片巨头重申其下一代产品路线图保持不变，同时指出人工智能基础设施的需求正从最初的超大规模云服务商扩展到更广泛的客户群体。
需求基础拓宽，未来路线图不变
英伟达表示，虽然最初大部分人工智能基础设施部署由超大规模云服务商（hyperscalers）推动，但在过去两年中，人工智能实验室、主权客户和企业本地部署的势头不断增强。公司预计，随着实体人工智能（physical AI）应用的加速，这些领域将占据更大的市场份额。
在产品方面，英伟达向花旗确认：
- 其 Rubin Ultra 路线图完全保持不变。
- 在 Computex 上公布的 NVLink 域架构没有改变。
- 用于横向扩展网络（scale-out networking）的共封装光学（CPO）技术已通过 Spectrum-X 投入生产，客户采用率很高。
- 从 2028 年的 Feynman 平台开始，客户将可以选择使用 CPO 或铜互连的 NVLink 实现方案。
澄清能效目标与财务指引
Ad针对首席执行官黄仁勋近期关于“1000亿美元的算力最终可能只需要1千兆瓦电力”的言论，管理层澄清，该数字反映的是预期的能效提升，而非基础设施成本。英伟达估计，当前系统每千兆瓦电力可产生约 300亿至400亿美元 的计算收入，而像 Blackwell 这样的新一代 GPU 在能效上远超 Hopper。
在财务方面，英伟达维持了其 70%区间中部 的毛利率指引，并重申了今年将 50% 的现金流回馈给股东的目标，并表示股票回购规模可能会随时间增加。公司解释称，近期发行的250亿美元债券旨在提供更大的财务灵活性。
市场观点与竞争格局
花旗表示，基于英伟达在获取受限的 DRAM 内存供应方面的强大能力，该行继续将英伟达评为大型数据中心半导体股中的“首选买入”评级股。此外，英伟达表示，其内部模型（如 Nemotron 和 Cosmos）旨在支持企业和主权客户采用人工智能，而非与前沿模型开发者竞争。
对于与人工智能芯片初创公司 d-Matrix 的关系，英伟达表示尚未正式宣布合作，但对其平台整合第三方技术持开放态度。该公司还拒绝对 Meta Platforms 的云扩张计划发表评论，但强调整体人工智能需求依然“非常强劲”。