融資成本與地緣政治擔憂蓋過財報利多，韓國KOSPI指數承壓下挫

儘管企業財報表現強勁，韓國綜合股價指數（KOSPI）近期卻遭遇異常沉重的賣壓。根據 KB 證券發布的一份研究報告，投資人目前更關注宏觀經濟因素，特別是融資成本與地緣政治不確定性，其影響已蓋過企業獲利改善的利多消息。

利率與風險成市場焦點

KB 證券分析師指出，企業獲利並非近期 KOSPI 指數下跌的主因。市場正逐漸從資金成本的角度來評估人工智慧（AI）相關投資，而非僅僅著眼於其長期增長前景。市場對於 AI 相關資本支出的回報存有疑慮。

報告舉例，即使如 三星電子 (Samsung Electronics, 005930) 與 SK 海力士 (SK Hynix, 000660) 等權值股的獲利預期依然穩健，其股價卻已從近期高點大幅滑落，拖累整體大盤表現。

反彈前景取決於宏觀催化劑

該券商認為，當前的市場擔憂並非首次出現。去年 11 月也曾發生類似的拋售潮，但隨著市場對美國聯準會（Fed）降息的預期升溫而逆轉，這表明當時的復甦主要由借貸成本下降所驅動，而非對 AI 獲利能力的信心增強。

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分析師表示，近期中東地區的緊張局勢再度升溫，推高了美國公債殖利率，並重新引發了對緊縮貨幣政策的擔憂，進而對股票估值構成壓力。KB 證券預期，股市若要實現持續性反彈，將需要兩大條件：一是穩定利率的總體經濟催化劑，二是能重建資本提供者信心的企業特定事件。

潛在政策發展與長期風險

報告同時提到可能改善市場情緒的潛在政策發展，例如 OpenAI 提議給予美國政府 5% 的股權以成立一個專注於 AI 的主權財富基金。分析師認為，若該提案獲採納，可能降低 AI 投資的感知違約風險、壓低融資成本並縮小企業信貸利差。

然而，報告也警告，更多的政府支持從長遠來看，也可能鼓勵過度的冒險行為，並有吹大資產泡沫的風險。