花旗：日股強勢引發避險賣壓，為日圓疲軟主因

花旗集團 (Citi) 分析指出，日本股市處於歷史高檔是近期日圓賣壓的主要來源，因國內外投資人進行再平衡與匯率避險交易而拋售日圓。該行認為，只要日股持續強勁上漲，日圓的下行壓力就難以消除。

股市上漲如何導致日圓走貶？

根據花旗的報告，當日本股市價值迅速攀升時，持有大量日股部位的投資人，無論是日本國內或海外法人，往往會出售日圓以對沖其貨幣風險。此舉旨在鎖定以美元或其他外幣計價的獲利，避免未來日圓升值侵蝕投資報酬。

這種避險性賣盤在股市屢創新高的背景下，形成了對日圓的持續性壓力。這也解釋了為何在股市表現強勁的同時，本國貨幣反而呈現弱勢的現象。

市場影響與關鍵價位

花旗預期，若日股漲勢持續，日圓將繼續承壓。然而，如果股市的上漲速度放緩，投資人進行日圓空頭避險的需求將會減少，屆時日圓的貶值壓力應能有所緩解。

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該行特別指出，短期內需密切關注 165 日圓兌一美元的關鍵價位。儘管當前存在壓力，花旗補充說，即使日股繼續上漲，其對日圓的長期牛市看法基本上不受影響。

政策應對選項有限

在這種由股市驅動的貶值環境下，花旗認為日本當局若要控制日圓弱勢，只有兩種主要途徑：

• 日本央行 (BoJ)：提前推動貨幣政策正常化，例如升息，以縮小與其他主要經濟體的利差。
• 財務省 (MoF)：直接進場干預，透過買入日圓來支撐匯價。

目前，日本央行維持的超寬鬆貨幣政策，與其他主要央行的緊縮立場形成鮮明對比，這也是造成日圓疲軟的根本原因之一。