科技巨頭AI資本支出激增 投資人重新評估獲利前景與估值

根據荷蘭國際集團（ING）的分析，投資人正重新評估對人工智慧（AI）的投資，主要擔憂是科技巨頭為AI基礎設施投入的龐大資本支出，恐將對未來的盈餘成長和估值倍數構成壓力，即使市場對AI服務的需求依舊強勁。

資本支出飆升 侵蝕獲利與股東回報

分析指出，大型科技公司在AI領域的長期前景雖仍看好，但急遽增加的資本支出將帶來幾個負面影響。首先，這會導致折舊成本大幅提高，進而拖累每股盈餘（EPS）的增長速度。其次，龐大的投資將消耗公司的自由現金流。

自由現金流的減少，將限制企業執行股票回購的能力。過去，股票回購一直是支撐科技股估值的重要工具。ING點名，微軟（Microsoft）、Alphabet及Meta Platforms等公司的股票回購計畫，尤其可能受到資本支出的影響。

投資回報不確定性引發股價波動

市場對AI投資未來回報的不確定性，已反映在今年劇烈的股價波動上。根據報導，在2026年上半年，微軟（MSFT）股價下跌了20%，甲骨文（ORCL）更是下挫27%，而Alphabet（GOOGL）則上漲了14%。

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儘管當前的支出水平被認為具有經濟合理性，因為AI運算需求持續超過現有產能，但投資規模相當驚人。例如，微軟在2025財年預計將投資約650億美元於雲端與AI基礎設施，而其年化AI營收約為370億美元。投資人面臨的關鍵問題是，如果AI營收需要更長時間才能實現，他們是否還願意為這些股票支付高昂的估值溢價。

個別公司風險與長期挑戰

除了普遍性的擔憂，部分公司也面臨特定風險。甲骨文被視為風險較高的案例，其龐大的投資計畫可能對現金流造成壓力，並增加其融資需求。

另一方面，市場領導者輝達（Nvidia）也可能面臨長期競爭。隨著微軟、Alphabet和亞馬遜（Amazon）等主要客戶積極開發自家的AI晶片以提升基礎設施效率，輝達未來在市場上的主導地位或將迎來挑戰。總體而言，當前AI投資的根本邏輯依然穩固，但未來的營收增長、利潤率及盈餘擴張能否證明今日的鉅額投資是合理的，已成為投資人關注的核心。