Investor Timbang Ulang Saham AI di Tengah Kekhawatiran Belanja Modal

Investor mulai mengevaluasi ulang investasi mereka di sektor kecerdasan buatan (AI) karena kekhawatiran bahwa lonjakan belanja infrastruktur dapat membebani pertumbuhan laba dan multiplikasi valuasi. Menurut analisis dari ING, meskipun permintaan untuk layanan AI tetap kuat, pengeluaran modal yang masif menimbulkan pertanyaan tentang profitabilitas jangka pendek.

Belanja Modal Menekan Prospek Laba

Prospek jangka panjang untuk perusahaan teknologi besar memang tetap positif, didorong oleh adopsi layanan AI yang terus berkembang. Namun, peningkatan belanja modal (capex) diperkirakan akan menaikkan biaya penyusutan, memperlambat pertumbuhan laba per saham (EPS), dan mengurangi kapasitas untuk pembelian kembali saham (*share buyback*), yang selama ini membantu menopang valuasi ekuitas.

Volatilitas di pasar saham teknologi tahun ini mencerminkan ketidakpastian tersebut. ING mencatat bahwa selama paruh pertama tahun 2026, saham Microsoft (NASDAQ:MSFT) anjlok 20% dan Oracle (NYSE:ORCL) turun 27%, sementara Alphabet (NASDAQ:GOOGL) justru naik 14%. Fluktuasi ini sebagian besar disebabkan oleh keraguan investor mengenai imbal hasil masa depan dari investasi terkait AI.

Justifikasi Investasi dan Arus Kas

Meski demikian, tingkat pengeluaran saat ini masih dianggap dapat dibenarkan secara ekonomi. Sebagai contoh, Microsoft menginvestasikan sekitar $65 miliar untuk infrastruktur cloud dan AI pada tahun fiskal 2025, sementara menghasilkan pendapatan AI yang disetahunkan sekitar $37 miliar. Permintaan untuk komputasi AI juga terus melebihi kapasitas yang tersedia, dan sebagian besar raksasa teknologi dapat membiayai investasi ini melalui arus kas operasional mereka.

Ad

Namun, peningkatan capex diperkirakan akan mengurangi arus kas bebas dan membatasi program *buyback* saham, terutama di Microsoft, Alphabet, dan Meta Platforms (NASDAQ:META). Perlambatan *buyback*, dikombinasikan dengan biaya penyusutan yang lebih tinggi, dapat membuat investor kurang bersedia membayar valuasi premium jika realisasi pendapatan AI memakan waktu lebih lama dari yang diharapkan.

Risiko Spesifik bagi Perusahaan

Beberapa perusahaan menghadapi risiko yang lebih tinggi. Oracle disebut sebagai kasus yang lebih berisiko karena program investasinya, termasuk dukungan untuk Project Stargate, dapat menekan arus kas dan meningkatkan kebutuhan pendanaan. Sementara itu, Nvidia (NASDAQ:NVDA) mungkin akan menghadapi persaingan yang lebih ketat di masa depan karena Microsoft, Alphabet, dan Amazon (NASDAQ:AMZN) sedang mengembangkan cip AI mereka sendiri untuk meningkatkan efisiensi infrastruktur.

Pertanyaan kunci bagi investor saat ini adalah apakah pertumbuhan pendapatan, margin laba, dan ekspansi pendapatan di masa depan pada akhirnya akan dapat membenarkan tingkat investasi masif yang digelontorkan hari ini.