Nhà đầu tư AI đánh giá lại rủi ro từ chi phí hạ tầng tăng vọt

Các nhà đầu tư đang đánh giá lại các khoản đầu tư vào lĩnh vực trí tuệ nhân tạo (AI) trong bối cảnh chi tiêu cho cơ sở hạ tầng tăng vọt có thể gây áp lực lên tăng trưởng lợi nhuận và hệ số định giá của các công ty. Theo phân tích từ ngân hàng ING, dù nhu cầu đối với dịch vụ AI vẫn rất lớn, những khoản đầu tư khổng lồ này đang làm dấy lên câu hỏi về lợi tức trong ngắn và trung hạn.

Áp lực từ chi tiêu vốn (capex)

Triển vọng dài hạn cho các công ty công nghệ lớn vẫn được đánh giá là tích cực, chủ yếu nhờ vào việc ứng dụng AI ngày càng phổ biến. Tuy nhiên, chi tiêu vốn (capex) gia tăng dự kiến sẽ làm tăng chi phí khấu hao, từ đó làm chậm tốc độ tăng trưởng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS).

Bên cạnh đó, việc dồn tiền cho hạ tầng cũng làm giảm dòng tiền tự do, hạn chế khả năng mua lại cổ phiếu quỹ của các công ty. Đây vốn là một công cụ quan trọng giúp hỗ trợ định giá cổ phiếu trong nhiều năm qua, đặc biệt tại các công ty như Microsoft, Alphabet và Meta Platforms. Nếu doanh thu từ AI mất nhiều thời gian hơn để hiện thực hóa, các nhà đầu tư có thể sẽ không sẵn sàng trả mức định giá cao như hiện tại.

Tác động trái chiều lên các 'ông lớn' công nghệ

Thị trường cổ phiếu công nghệ đã chứng kiến những biến động mạnh trong năm nay, phản ánh sự không chắc chắn về lợi tức từ các khoản đầu tư AI. Trong nửa đầu năm 2026, cổ phiếu Microsoft (NASDAQ:MSFT) đã giảm 20% và Oracle (NYSE:ORCL) giảm 27%, trong khi Alphabet (NASDAQ:GOOGL) lại tăng 14%.

Ad

• Microsoft: Đang đầu tư khoảng 65 tỷ USD vào hạ tầng đám mây và AI trong năm tài chính 2025, trong khi tạo ra doanh thu hàng năm từ AI ước tính khoảng 37 tỷ USD.
• Oracle: Được xem là một trường hợp rủi ro cao hơn khi chương trình đầu tư của công ty, bao gồm cả việc hỗ trợ cho Project Stargate, có thể gây áp lực lên dòng tiền và tăng nhu cầu huy động vốn.
• Nvidia (NASDAQ:NVDA): Có thể đối mặt với sự cạnh tranh gay gắt hơn trong tương lai khi các khách hàng lớn như Microsoft, Alphabet và Amazon (NASDAQ:AMZN) tự phát triển chip AI riêng để tối ưu hóa hiệu quả hạ tầng.

Triển vọng và câu hỏi cho nhà đầu tư

Bất chấp những rủi ro trên, ING cho rằng mức chi tiêu cho AI hiện tại về cơ bản là hợp lý và có cơ sở kinh tế vững chắc. Nhu cầu về năng lực tính toán cho AI vẫn tiếp tục vượt xa nguồn cung sẵn có, và hầu hết các công ty công nghệ lớn đều có thể tài trợ cho các khoản đầu tư này thông qua dòng tiền từ hoạt động kinh doanh.

Câu hỏi quan trọng nhất đối với các nhà đầu tư hiện nay là liệu tăng trưởng doanh thu, biên lợi nhuận và lợi nhuận trong tương lai có đủ để biện minh cho mức đầu tư khổng lồ ngày hôm nay hay không. Sự không chắc chắn về thời điểm thu về lợi nhuận tương xứng chính là yếu tố rủi ro chính đang được thị trường cân nhắc.