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科技投资者重新审视人工智能：巨额资本支出或侵蚀短期盈利

Jul 12, 2026By Marcus Chen, Markets & Equities Correspondent1 min read

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尽管人工智能服务需求强劲，但科技巨头在基础设施上的巨额投资正引发投资者担忧。分析指出，资本支出飙升可能拖累盈利增长并影响估值，市场正重新评估相关风险。

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荷兰国际集团 (ING) 的一份报告指出，投资者正在重新评估对人工智能领域的投资，原因是科技巨头为建设基础设施而激增的资本支出，可能会对短期盈利增长和估值倍数构成压力，尽管市场对人工智能服务的长期需求依然强劲。

分析认为，虽然人工智能服务的普及为大型科技公司带来了积极的长期前景，但不断攀升的资本支出预计将带来一系列负面影响。这其中包括更高的折旧成本、每股收益 (EPS) 增长放缓，以及用于支撑股价的股票回购能力下降。

今年以来，科技股经历了剧烈波动。根据源自 Investing.com 的数据，在 2026年上半年，微软 (Microsoft) 股价下跌了 20%，甲骨文 (Oracle) 下跌了 27%，而 Alphabet 则上涨了 14%。这种波动的背后，是市场对人工智能相关投资未来回报的不确定性。

从经济角度看，目前的支出水平被认为是合理的。人工智能计算的需求持续超过可用容量，大多数大型科技公司都能通过经营性现金流为这些投资提供资金。例如，微软在2025财年对云和人工智能基础设施的投资约为 650亿美元，而其年化人工智能收入约为 370亿美元。

然而，资本支出的增加预计将减少自由现金流并限制股票回购，尤其是在微软、Alphabet 和 Meta Platforms 等公司。如果人工智能收入的实现速度慢于预期，再加上回购放缓和折旧增加，投资者可能不愿再为这些股票支付高昂的估值溢价。

报告还指出了部分公司面临的特定挑战，投资者需对此保持警惕：

甲骨文 (Oracle)：被视为风险较高的案例。其投资计划（包括支持 Project Stargate）可能会对其现金流造成压力，并增加其融资需求。
英伟达 (Nvidia)：随着微软、Alphabet 和亚马逊 (Amazon) 等主要客户开发自己的定制人工智能芯片以提高基础设施效率，英伟达未来可能面临更激烈的竞争。

总而言之，尽管当前的人工智能投资在基本面上是合理的，但投资者面临的核心问题是：未来的收入增长、利润率和盈利扩张，是否足以证明今天的巨额投资是值得的。