SK海力士成功赴美上市後 亞洲科技同業或面臨更挑剔的投資人

韓國記憶體晶片大廠 SK 海力士 (SK Hynix) 上週在美國成功完成 265 億美元的股票發行並順利上市，但其成功經驗恐難完全複製。投資人指出，SK 海力士的亮眼表現主要歸功於其在人工智慧 (AI) 供應鏈中的關鍵角色與發行時機，其他有意跟進的亞洲科技公司，可能會面臨更為挑剔的海外投資者。

SK 海力士的特例

分析師普遍認為，SK 海力士的成功是一個「特例」。該公司是輝達 (Nvidia) 處理器所需之高頻寬記憶體 (HBM) 的領導開發商，其市場地位難以取代。此外，對許多美國投資者而言，此前難以直接投資這家韓國巨頭，此次上市正好滿足了市場需求。

Capital Market Laboratories 執行長 Ophir Gottlieb 形容，SK 海力士的上市「時機堪稱完美，但這種完美正逐日消逝」。AI 投資分析平台 Reflexivity 共同創辦人 Giuseppe Sette 也認為，這不會引發大規模的跟進上市潮，因為 SK 海力士「在市場熱情達到頂峰時，填補了美國投資組合中一個特定的缺口——AI 記憶體」。他補充說，若沒有明確的 AI 題材或稀有性，「『跟風』的上市公司不應期望獲得同樣的待遇」。

募資熱潮下的隱憂

受惠於對 AI 的持續投資，亞洲科技業的募資活動空前活躍。根據倫敦證券交易所集團 (LSEG) 的數據，截至 7 月 10 日，今年亞洲科技業已募得創紀錄的 840 億美元，是 2025 年同期的三倍以上。其中，美國存託憑證 (ADR) 和全球存託憑證 (GDR) 的發行額達到 290 億美元，創下歷史新高。

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儘管市場資金充沛，但投資人對 AI 股漲勢可持續性的擔憂日益加劇，加上晶片產業歷史性的景氣循環特性，使得維持目前的投資狂熱變得困難。目前已知有意赴美上市的公司包括日本記憶體製造商鎧俠 (Kioxia)，以及新加坡資料中心營運商 DayOne。

投資人態度轉趨謹慎

即使市場需求強勁，企業仍可能需要調整其估值預期。台灣印刷電路板製造商欣興電子 (Unimicron Technology) 上週透過發行全球存託憑證募得 14 億美元，獲得數倍超額認購，但最終定價卻接近發行區間的下緣，且較當日收盤價有 5.3% 的折價。

香港對沖基金 Maso Capital 共同創辦人 Manoj Jain 指出，投資人對亞洲科技股的發行仍有興趣，但由於市場波動加劇，他們「要求合理的定價，並採取更嚴謹的紀律」。這顯示，在 SK 海力士之後，亞洲科技公司想吸引海外資金，除了具備獨特的市場利基外，還必須在估值上展現更多彈性。