傑富瑞：總經逆風下，印度股市恐陷區間震盪

根據投資銀行傑富瑞（Jefferies）週五發布的報告，在美國公債殖利率攀升和油價高漲等宏觀經濟逆風影響下，印度股市預計將呈現區間震盪格局。儘管短期市場面臨挑戰，該行表示仍維持對中小型成長股的偏好。

宏觀挑戰與潛在利多

傑富瑞在報告中點出印度市場面臨的數項挑戰。首先，不斷上升的美國公債殖利率從資金流向的角度來看，使印度面臨籌資壓力。其次，持續高漲的油價對市場環境不利。

報告中也提到，隨著人工智慧（AI）相關的波動性減弱，AI 供應鏈國家再度成為市場焦點。在眾多逆風中，唯一的正面因素是美元可能出現的貶值趨勢。

中小型成長股仍受青睞

儘管當前市況有利於優質股和防禦型股票，但傑富瑞強調，推動中小型股（SMID）長期表現的驅動因素依然存在。該行指出，今年以來，成長型股票一直是引領印度市場的風格，尤其是中小型股。

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數據顯示，MSCI 印度中小型股指數今年的表現已超越標準指數約 14%。此外，中小型股的每股盈餘（EPS）成長率超過 20%，其本益成長比（PE/G）為 1.1 倍，相較之下大型股則為 1.4 倍。傑富瑞表示，沒有證據顯示經濟週期出現重大轉變，足以支持市場持續轉向價值股或優質股。

估值偏高導致評級「減碼」

然而，從整體新興市場佈局來看，傑富瑞在其國家模型中給予印度「減碼」（underweight）評級，主因是其盈餘和估值表現不佳。

報告分析，印度股市目前的預估本益比為 20 倍，每股盈餘年複合成長率（EPS CAGR）為 13%，從本益成長比來看估值偏高。傑富瑞認為，市場對截至 2027 年 3 月的財年（FY3/27）EPS 成長 12% 的共識預期可能會實現，但明年的成長加速幅度可能低於市場普遍預期。