瑞銀：聯準會若九月升息 黃金恐面臨短期拋售

瑞銀集團（UBS）本週發布報告示警，若美國聯準會（Fed）於本月決議升息，可能觸發黃金價格的短期拋售。不過，該行策略師預期任何跌幅都將是可控的，不會扭轉黃金的整體復甦趨勢。

升息與否的兩大情境

瑞銀策略師 Joni Teves 在報告中指出，近期就業報告發布後黃金展現的韌性，不代表利率政策不再重要，而是市場已消化了大部分的緊縮預期。她分析，市場對聯準會的決策可能有兩種反應：

• 若聯準會升息：黃金價格可能出現「膝跳反應式修正」，因為實質利率和美元匯率將隨之走高。然而，Teves 認為這不會破壞黃金更廣泛的復甦格局。
• 若聯準會維持利率不變：此決策可能帶來「更強勁的上漲反應」。Teves 表示，在這種情況下，投資者可能會追高金價，特別是如果此舉引發市場對聯準會獨立性的質疑。

多重因素提供支撐 潛在跌幅有限

瑞銀認為，即使聯準會升息導致金價初步走低，下檔空間也相對有限。報告指出，多項因素將在價格回落時提供支撐，限制賣壓。

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主要的支撐力道包括：

• 季節性實體需求：印度等地的季節性需求即將來臨。
• 機構與官方買盤：機構投資者與各國央行可能趁價格較低時進場購買。
• 央行持續購金：報告特別提到，中國央行 8 月份增持了約 20 噸黃金，使其今年以來的總購買量達到 約 80 噸，是自 2023 年底以來最強勁的買入趨勢。

年底前展望：風險回報偏向上行

綜合來看，瑞銀認為黃金市場的風險呈現雙向，但整體「偏向上行」。Teves 寫道：「黃金可能仍然容易受到鷹派意外的影響，但它似乎對正面催化劑變得越來越敏感。」

報告補充，除了央行買盤外，黃金ETF持倉量逐漸回升、中國市場交易活動改善等因素，都為金價帶來正面影響。因此，瑞銀判斷，直至今年底，黃金的風險回報狀況將偏向有利於多方。