蘋果財報亮眼但財測疲軟，股價因供應鏈擔憂盤前重挫

蘋果公司（Apple, AAPL）公佈了優於預期的 2026 會計年度第三季財報，但其股價卻在週五盤前交易中重挫約 7.6% 至 308 美元左右。市場的主要擔憂來自於第四季的財務預測，其營收成長指引低於分析師預期，突顯了供應鏈限制正對公司關鍵的產品週期造成壓力。

財報優於預期，為何股價不漲反跌？

根據財報，蘋果第三季每股盈餘（EPS）為 2.02 美元，營收達到 1094.2 億美元，雙雙超越華爾街預期。其中，iPhone 營收年增 22%，Mac 營收成長 29%，表現強勁。

然而，市場更關注的是未來展望。蘋果預計第四季營收年增率為 9% 至 11%，低於市場共識的 12%。公司指出，成長將面臨三大不利因素：

• 供應限制：先進製程晶片的短缺影響 iPhone、Mac 和 iPad 的出貨。
• 成本上漲：記憶體成本上漲對利潤率造成壓力。
• 匯率逆風：預計將對營收成長產生 2.5 個百分點的負面影響。

財報細節中的潛在警訊

深入分析財報細節，可發現部分數據引發了投資人的疑慮。首先，本季 EPS 中有 0.11 美元來自一次性的關稅退款，若排除此項，實際毛利率僅為 48.1%，勉強符合預期，而非顯著優於預期。

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此外，兩個關鍵部門的表現不如預期：

• 服務部門：營收為 307.4 億美元，低於約 311.8 億美元的預估。作為蘋果高利潤的成長引擎，服務營收罕見地未達標，主要受到手機遊戲業務疲軟和 App Store 監管壓力的影響。
• 大中華區：營收為 188.2 億美元，同樣低於 195.8 億美元的預期，年增率從第二季的 28% 放緩至 22%，顯示成長動能趨緩。

分析師觀點與後市展望

財報發布後，多數分析師維持對蘋果的評級，但下調了目標價。例如，高盛（Goldman Sachs）和摩根士丹利（Morgan Stanley）分別將目標價下調至 360 美元。市場普遍認為，蘋果高達 35 倍的本益比估值，使其在面臨短期執行風險時，股價更容易受到衝擊。

看多者認為，供應鏈問題只會推遲（defer）而非摧毀（destroy）需求，強勁的換機潮將為 iPhone 18 的發布奠定良好基礎。然而，看空者則擔憂服務業務和中國市場的放緩可能是結構性問題。投資人正密切關注未來幾個月的發展，包括 2026 年秋季的 iPhone 18 發表會、AI 功能整合，以及將於 10 月 29 日 公佈的第四季財報，屆時將能更清楚地判斷供應鏈問題是否為短期現象。