荷莫茲海峽若重啟 凱投宏觀點出影響油價的五大關鍵因素

市場傳聞重啟荷莫茲海峽的協議「迫在眉睫」，經濟研究機構凱投宏觀 (Capital Economics) 隨即發布分析報告，為投資人整理出未來數週至數月內，判斷能源市場走向需密切觀察的五大關鍵因素。

影響能源市場的五大關鍵

凱投宏觀指出，海峽重啟後，市場應關注以下幾點變化，這些因素將共同影響全球油價與天然氣價格的走勢：

• 油輪航運量： 衝突再起後，通過荷莫茲海峽的油輪交通幾乎停滯。儘管部分船隻可能關閉應答器進行「黑暗航行」，但整體流量遠低於正常水準。凱投宏觀預期，水道重開後離港船隻將短暫激增，但由於目前滯留在波斯灣的石油少於六月，因此對油價的下行壓力將小於第一次協議簽訂時。
• 波斯灣產能恢復速度： 截至七月，中東的石油出口量仍比戰前水準低約 每日900萬桶。儘管石油業高層普遍表示，多數產能可在數月內恢復，但卡達能源部長曾表示，該國有 17% 的液化天然氣 (LNG) 產能因伊朗襲擊而將停擺二至三年。
• 商業原油庫存水位： 即使海峽迅速重開，第三季全球商業原油庫存仍可能「瀕臨嚴重耗盡的水準」。國際能源署 (IEA) 成員國釋出的 4億桶 緊急儲備，雖以每日200至300萬桶的速度彌補了供應缺口，但這批緩衝庫存預計在九月初至中旬耗盡。
• 抵銷性因素： 報告也提到其他可能影響市場的變數，例如中國原油進口量大幅下滑，以及美國石油產品出口增加。凱投宏觀認為，中國可能在未來數月甚至到2027年都維持目前的低進口水準，但這取決於決策者消耗庫存的意願。
• 天然氣季節性需求： 由於歐洲今年入冬前的天然氣儲備量低於往年，海峽重啟對天然氣價格的緩解作用在短期內將相當有限。

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市場前景與價格預測

凱投宏觀警告，任何新的美伊協議都可能再次破裂，特別是當談判觸及伊朗更長期的核計畫時，地緣政治風險依然存在。此外，胡塞武裝組織對沙烏地阿拉伯經由曼德海峽出口的封鎖，也顯示波斯灣的供應風險不僅限於荷莫茲海峽。

綜合上述因素，凱投宏觀的基準預測認為，布蘭特原油價格在年底將收在每桶75美元，而歐盟天然氣價格在整個冬季將維持在目前每百萬瓦時 (MWh) 50至55歐元的區間。