AI投資熱潮降溫？鉅額資本支出引發市場對科技股獲利與估值的擔憂

荷蘭國際集團 (ING) 分析指出，儘管人工智慧 (AI) 服務需求依然強勁，但投資人正開始重新評估相關投資，主因是鉅額的基礎設施支出可能對企業的盈餘成長和估值倍數帶來壓力。

資本支出飆升恐拖累股東回報

ING 報告稱，雖然大型科技公司的長期前景因 AI 服務的普及而保持樂觀，但資本支出的急劇增加預計將帶來幾個負面影響，可能使投資人對支付高昂的估值倍數更加猶豫。

這些潛在衝擊包括：

• 折舊成本增加：龐大的基礎設施投資將在財報上轉化為更高的折舊費用，進而侵蝕淨利。
• 每股盈餘 (EPS) 成長放緩：獲利能力受壓，將直接影響 EPS 的成長表現。
• 股票回購能力受限：資本支出會降低自由現金流，壓縮企業執行股票回購的空間，而回購向來是支撐股價估值的重要手段之一。

科技巨頭的投資現況與風險

目前，科技巨頭的支出水平被認為在經濟上是合理的，因為 AI 運算的需求持續超過現有產能。例如，微軟 (Microsoft) 在 2025 財年對雲端與 AI 基礎設施的投資約為 650 億美元，而其年化 AI 相關營收已達到約 370 億美元。

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然而，不同公司面臨的風險各異。ING 指出，微軟、Alphabet 和 Meta 的鉅額資本支出，預計將限制其自由現金流與股票回購規模。相較之下，甲骨文 (Oracle) 被視為風險較高的案例，其龐大的投資計畫可能對公司現金流造成壓力。

此外，晶片龍頭 輝達 (Nvidia) 長期也可能面臨更激烈的競爭，因為微軟、Alphabet 和亞馬遜 (Amazon) 等主要客戶正積極開發自家的 AI 晶片，以提高基礎設施效率。

投資人關注未來回報能否實現

儘管存在短期風險，但 ING 認為目前的 AI 支出基本上是穩健的，大型科技公司大多能透過營運現金流為這些投資提供資金。

對投資人而言，最關鍵的問題在於：今日投入的鉅額資金，未來是否能透過營收成長、利潤率提升和盈餘擴張來證明其合理性。如果 AI 營收的實現速度不如預期，市場對相關股票的熱情可能會進一步降溫。