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高昂基建成本或拖累盈利 投资者重新审视AI投资
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荷兰国际集团（ING）分析指出，尽管人工智能服务需求强劲，但科技巨头巨额的资本支出可能侵蚀盈利、限制股票回购，导致投资者开始重新评估AI相关股票的高昂估值。
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Background
根据荷兰国际集团（ING）的分析，尽管市场对人工智能（AI）服务的需求依然强劲，但投资者正开始重新评估对该领域的投资。市场担忧，为支持AI发展而激增的基础设施支出，可能会对科技巨头的盈利增长和估值倍数构成压力。
资本支出激增引发盈利担忧
分析指出，大型科技公司长期前景依然乐观，这得益于AI服务的日益普及。然而，不断攀升的资本支出预计将导致折旧成本增加，从而减缓每股收益（EPS）的增长速度。
此外，高额的资本投入还将减少公司的自由现金流，限制其进行股票回购的能力。股票回购一直是支撑科技股高估值的重要因素之一。如果AI收入的实现周期比预期更长，再加上回购放缓和折旧成本上升，投资者可能不愿再为这些股票支付过高的估值溢价。
巨头分化：机遇与风险并存
当前，科技巨头在AI投入与产出上的表现呈现分化，市场波动也反映了这种不确定性。例如，在2026年上半年，微软（Microsoft）股价下跌了20%，甲骨文（Oracle）下跌了27%，而Alphabet则上涨了14%。
Ad- 微软 (Microsoft)：该公司在2025财年向云和AI基础设施投资约650亿美元，而其年化AI收入约为370亿美元。目前来看，这种支出水平在经济上是合理的。
- 甲骨文 (Oracle)：被视为风险较高的案例。其投资计划（包括支持Project Stargate）可能会给现金流带来压力，并增加其融资需求。
- 微软、Alphabet、Meta：预计这三家公司的股票回购规模将因资本支出增加而受到限制。
- 英伟达 (Nvidia)：长期来看，随着微软、Alphabet和亚马逊（Amazon）等主要客户开发自研AI芯片以提高效率，英伟达可能面临更激烈的竞争。
市场展望：核心在于未来回报
尽管存在风险，但ING认为，鉴于AI计算需求持续超过可用容量，目前的支出水平基本上是合理的。科技巨头大多也能通过经营现金流为这些投资提供资金。
对于投资者而言，最关键的问题在于，未来的收入增长、利润率和盈利扩张，最终能否证明今天的巨额投资是值得的。这正是当前市场在努力权衡的核心。