花旗：日本股市强劲与日元疲软存在关联，对冲活动构成下行压力

花旗集团（Citi）在一份报告中指出，日本股市持续处于历史高位，这可能是导致日元抛售压力的一个关键因素。该行分析认为，海内外投资者因其持有的日本股票升值而进行的再平衡和对冲交易，正在对日元汇率施加下行压力。

日股走强如何施压日元

花旗表示，随着日本股指近几个月攀升至创纪录水平，持有日本股票的投资者倾向于卖出日元以对冲其货币风险敞口。当股票价值迅速上涨时，这种对冲需求尤其明显，因为投资者希望将以日元计价的收益锁定或转换为本国货币。

该行认为，只要日本股市的强劲涨势持续，日元就将继续面临下行压力。这种由资产升值驱动的日元卖盘，解释了为何在股市一片向好的背景下，本币反而走弱。

政策干预与关键水平

花旗指出，在这种情况下，要有效控制日元的疲软态势，可能只有两种途径：

• 日本央行（BoJ）：提前推进其货币政策正常化进程。
• 日本财务省（MoF）：直接入市干预，通过买入日元来支撑汇率。

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不过，花旗补充称，如果日本股市继续上涨但涨速放缓，日元的下行压力应会有所缓解。这是因为投资者进行日元卖出对冲的必要性将会降低。

在短期内，花旗将165日元兑1美元视为一个需要关注的关键水平。

宏观背景与长期展望

日元的疲软不仅与股市相关，也深受全球货币政策分化的影响。日本央行长期维持超宽松货币政策，而其他主要央行（如美联储）则已大幅收紧政策，巨大的利率差距是打压日元的基本面因素。

尽管当前面临压力，花旗表示，其对日元的长期看涨情景基本不受影响，即便日本股市继续走高。这表明该行认为当前由股市驱动的抛售压力是阶段性的，而长期基本面可能最终会支撑日元反弹。