国泰海通：供应恢复延迟与库存持续下降或支撑四季度油价

国泰海通发布研究报告指出，受石化供应恢复延迟、全球原油库存持续去化以及地缘政治风险等多重因素影响，预计2026年第四季度国际油价将呈现易涨难跌的格局，整体维持偏强震荡。

供应偏紧与低库存构成核心支撑

该机构认为，当前油价“易涨难跌”的主要原因在于基本面支撑强劲。一方面，地缘局势反复导致关键海峡航运受阻，叠加中东部分地区出口量减少，对供应端形成扰动。另一方面，全球多地原油库存已降至低位，削弱了市场应对供应冲击的缓冲能力。

报告同时指出，油价上行也面临一定阻力。这些限制因素包括：

• 成品油传统需求旺季即将结束。
• 亚洲炼厂因利润空间恶化，可能会放缓原油采购节奏。
• 临近美国中期选举，市场预期地缘冲突进一步激化的概率较低。

权威机构下调Q4供应预期

供应端方面，国际能源署（IEA）和美国能源信息署（EIA）均因中东出口限制持续以及海湾地区供应恢复延后，下调了对2026年第四季度的全球原油供应预测。相比之下，两家机构对第三季度的供应预测出现分化。

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需求端则存在更大分歧。IEA与EIA预计2026年全球原油总需求将同比下滑，而石油输出国组织（OPEC）则预计需求将维持增长。报告分析认为，高油价对需求的负反馈已逐步显现，并可能在未来几个季度持续影响消费。

综合来看，IEA和EIA均预计2026年全球原油市场将维持供应偏紧的状态，全年供需缺口预计在 170万至190万桶/日。两家机构的最新预测均显示，第四季度的供需格局将进一步趋紧，意味着全球库存将加速去化。

市场展望与潜在风险

基于上述分析，国泰海通认为，紧张的供需基本面将对第四季度的油价形成有力支撑。该机构在报告中表示，看好上游油气公司以及受益于替代运输路线的相关企业。

同时，报告也提示了市场面临的多重风险，包括原油价格大幅波动、OPEC+产量政策的潜在变化、非OPEC+产油国产量增速超预期、全球经济放缓导致需求下滑，以及地缘局势的突变等。