甲骨文财报超预期，但巨额资本支出引发对现金流的担忧

甲骨文公司 (Oracle) 公布的最新季度财报显示，其云基础设施业务增长强劲，总营收和利润均超出华尔街预期，有力地回应了市场对其人工智能 (AI) 需求真实性的疑问。然而，公司庞大的资本支出和负自由现金流问题依然存在，投资者现在的关注焦点已转向其将创纪录的积压订单转化为盈利和现金的能力。

业绩强劲，云业务增长迅猛

根据财报，甲骨文在2027财年第一季度实现了强劲的业绩表现，关键数据如下：

• 总营收： 193.0亿美元，高于市场预期的191.3亿美元。
• 调整后每股收益 (EPS)： 1.92美元，超出预期的1.73美元。
• 云基础设施 (OCI) 营收： 同比飙升 121%，达到74亿美元。
• 剩余履约义务 (RPO)： 达到 6640亿美元，其中新增的AI合同贡献超过300亿美元。

这些数据表明，市场对AI基础设施的需求并非空谈。甲骨文证实，客户正在积极签订合同、支付预付款，并以20%的溢价续订容量，证明了需求的旺盛程度。

积压订单转化与现金流隐忧

对于市场关注的核心问题——甲骨文能否将庞大的积压订单转化为实际收入，公司管理层给出了积极信号。他们表示，大约一半的RPO预计将在未来36个月内确认为销售收入，并预计OCI的增长将随着现有合同的转化而加速。

然而，财务方面的挑战依然严峻。甲骨文维持其2027财年资本支出 (CapEx) 指引在 900亿至950亿美元 之间。尽管公司通过客户预付款、供应商融资等方式减轻了直接的资金压力，但其自由现金流仍为 负50亿美元，尽管经营性现金流创下了230亿美元的纪录。

Ad

管理层并未提供自由现金流转正的具体时间表。这意味着，虽然增长资金来源多样，但投资者仍需等待证据，以证明每个新的数据中心项目都能产生可观的现金回报。

利润率展望与未来催化剂

在盈利能力方面，尽管面临数据中心建设成本的压力，甲骨文的非公认会计准则 (Non-GAAP) 营业利润率仍保持在42%左右。但管理层预计，2027财年其毛利率将面临压力，并强调营业利润率是更重要的盈利指标。

展望未来，市场将密切关注几个关键的催化剂事件：

• 10月投资者日： 预计将阐明公司关于资本支出、利润率和积压订单转化的长期规划。
• AI World大会： 公司计划发布一款新的AI加速器，可能进一步加强其SaaS和OCI业务的协同效应。
• 第二季度财报： 定于2026年12月14日公布，将是检验公司执行能力的下一个关键节点。

总而言之，甲骨文的财报证实了AI需求的真实性。接下来的考验是，公司能否将这种需求转化为可盈利的交付，而不仅仅是账面上不断增长的积压订单。