英伟达财报揭示内存需求激增，SK海力士、三星和美光迎长期利好

根据英伟达（NVIDIA）于8月26日发布的2027财年第二季度财报，该公司大幅增加了对内存的采购承诺，这为美光（Micron）、SK海力士（SK Hynix）和三星（Samsung）等主要内存制造商发出了一个强烈的看涨信号。财报数据表明，高带宽内存（HBM）的供应已成为人工智能基础设施扩张的核心瓶颈。

采购承诺激增，凸显内存瓶颈

英伟达财报中最引人注目的数据是其采购承诺的急剧增长。数据显示，该公司的多年期采购承诺季度环比大幅增长约135%，达到2790亿美元，而这一增长“主要用于内存”。

与此同时，英伟达警告客户，由于内存成本不断上涨，AI服务器的价格将上调超过15%。这一系列信号清晰地表明，内存，特别是HBM，已成为当前全球AI供应链中最稀缺和最关键的投入要素。英伟达正通过长期协议积极锁定供应，以确保其未来增长不受限制。

利润率指引揭示定价权转移

英伟达的未来毛利率指引也间接证实了内存供应商日益增强的定价能力。该公司预计其毛利率将从第二财季的75%峰值，在第三财季下滑至约74%，并在第四财季进一步压缩至71-72%区间。财报解释称，这主要是受HBM产能爬坡成本和内存价格上涨的影响。

从市场角度看，英伟达毛利率的每一个基点损失，都可能转化为内存制造商的利润增长。这实质上是一种价值转移，从AI芯片设计巨头转移至掌握核心HBM供应的厂商。

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主要供应商受益，市场反应积极

财报发布后，市场迅速做出反应。在8月27日的交易中，全球主要HBM供应商的股价普遍上涨：

• SK海力士 (000660.KS)：作为全球HBM市场的主导者，其股价上涨了3.55%。
• 三星 (005930.KS)：随着其HBM3E产品产能的全面提升，股价上涨了2.49%。
• 美光 (MU)：股价同样走高。瑞银集团（UBS）甚至给出了高达1625美元的目标价，并评论称内存对于AI的“代币经济学”而言，“比计算芯片更具决定性”。

行业前景与潜在风险

来自杰富瑞半导体大会（Jefferies Semiconductor Conference）的消息进一步揭示了行业动态。据报道，英伟达正在评估为其Rubin Ultra架构采用8层堆叠的HBM4E还是12层堆叠的HBM4。这一考量旨在更有效地利用有限的HBM芯片裸片（die）资源，以出货更多的加速器，这对HBM的总单位需求是利好消息。

然而，也存在一些不确定性。半导体设备制造商Advantest的股价在财报后下跌，这暗示市场认为当前内存供应的瓶颈在于芯片裸片的可用性，而非制造产能。若果真如此，内存厂商对新测试设备的资本支出可能会放缓，导致整个供应链的受益程度不均。尽管如此，英伟达愿意支付任何价格并将其转嫁给下游客户的策略，为HBM生产商的长期前景提供了坚实支撑。