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人工智能投资热潮降温？科技巨头资本支出引投资者担忧

Jul 12, 2026By James Okoro, Regulation & Policy Correspondent1 min read

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根据荷兰国际集团 (ING) 的一份分析报告，投资者正重新评估对人工智能 (AI) 领域的投资。尽管AI服务的市场需求依然强劲，但科技巨头在基础设施上的支出飙升，可能拖累盈利增长并对估值倍数构成压力。

资本支出激增引发盈利担忧

ING指出，虽然大型科技公司的长期前景因AI服务的普及而保持乐观，但不断增长的资本支出是一个关键的短期风险。这些巨额投资预计将导致折旧成本大幅增加，从而减缓每股收益 (EPS) 的增长速度。

此外，高昂的资本支出还会减少可用于股票回购的自由现金流。过去，股票回购一直是支撑科技股高估值的重要因素。如果回购规模放缓，加上盈利增长预期下调，投资者可能不愿意再为这些股票支付高昂的估值溢价。

市场对AI投资回报的不确定性已导致科技股今年走势分化。例如，在2026年上半年，微软 (Microsoft) 股价下跌了20%，甲骨文 (Oracle) 下跌了27%，而Alphabet则上涨了14%。

微软、Alphabet和Meta：这些公司都在大幅增加资本支出，预计将限制其自由现金流和股票回购规模。以微软为例，其2025财年云和AI基础设施投资约为 650亿美元，而年化AI收入约为 370亿美元。
甲骨文 (Oracle)：被ING视为风险较高的案例，其庞大的投资计划可能对其现金流造成显著压力，并增加外部融资需求。
英伟达 (Nvidia)：虽然目前占据市场主导地位，但长期来看，随着微软、Alphabet和亚马逊 (Amazon) 等主要客户开发自研AI芯片以提高效率，英伟达可能面临更激烈的竞争。

尽管存在上述风险，ING也认为，目前AI领域的支出在基本面上是合理的。AI计算需求持续超过现有供应能力，且多数大型科技公司能通过经营现金流为投资提供资金。

然而，对于投资者而言，核心问题依然是：未来的收入增长、利润率和盈利扩张，最终能否证明今天的巨额投资是值得的。如果AI收入的实现需要比预期更长的时间，市场对科技股的估值逻辑可能会发生改变。