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标普上调星座软件展望至“正面”，肯定其去杠杆化成果
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评级机构标普全球评级（S&P Global Ratings）周五宣布，将垂直市场软件供应商星座软件公司（Constellation Software Inc., TSX:CSU）的评级展望从“稳定”上调至“正面”，并确认其“BBB”发行人信用评级。此举主要得益于该公司近年来在持续进行大规模收购的同时，实现了显著的去杠杆化。
财务状况改善推动展望上调
标普指出，星座软件强劲的自由经营现金流生成能力是其财务状况改善的核心驱动力。该公司的自由经营现金流从2023年的16亿美元增长至2025年的约25亿美元。自2024年以来，其产生的现金流已超过收购支出。
- 根据标普的调整后数据，截至2026年6月30日的12个月内，星座软件基于EBITDA的净杠杆率已降至1.1倍。
- 这一水平较2023年的1.7倍有了大幅改善。
标普预计，星座软件将在未来12个月内利用其现金流进一步降低净杠杆率，预测2026年自由经营现金流将达到28亿美元，而收购支出约为26亿美元，这将使其杠杆率稳定在1.0倍左右。
稳健的业务模式与收购策略
Ad星座软件的业务基础十分稳固，其业务遍及超过100个不同的垂直领域，且没有任何单一客户的收入贡献超过总收入的2%。这种高度多元化的结构增强了其收入的稳定性。
在过去两年中，该公司的维护收入和经常性收入在合并收入中的占比已从70%增长至近75%，客户保留率超过90%。尽管收购活动频繁，包括在2026年上半年完成对Derby Soft和Synchronoss等四项超过1亿美元的收购，但其核心业务的韧性依然强劲。
未来评级路径
标普表示，如果在未来12至24个月内，星座软件在进行债务融资收购后，能够将其调整后的杠杆率持续维持在1.5倍或以下，或者其业务规模和EBITDA利润率显著提高，则可能会上调其信用评级。
相反，如果该公司因采取更激进的收购策略或出现经营业绩不佳，导致杠杆率回升至1.5倍以上，其评级展望可能会被重新调整回“稳定”。