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S&P、コンステレーション・ソフトウェアの見通しを「ポジティブ」に引き上げ 財務改善を評価
S&Pグローバル・レーティングは28日、カナダのソフトウェア企業コンステレーション・ソフトウェア（TSX: CSU）の格付け見通しを「安定的」から「ポジティブ」に引き上げた。同社は発行体格付け「BBB」を据え置いた。
今回の見通し引き上げは、同社が大型買収を続けながらも、近年大幅なデレバレッジ（負債削減）を達成したことが背景にある。S&Pは、今後12ヶ月間も潤沢なフリー・オペレーティング・キャッシュフロー（FOCF）により、純財務レバレッジがさらに低下すると予想している。
財務レバレッジの改善を評価
S&Pグローバル・レーティングの調整後ベースで、コンステレーション社の2026年6月30日までの12ヶ月間におけるEBITDAに対する純財務レバレッジは1.1倍だった。これは2023年の1.7倍から大幅に改善している。
この財務改善は、力強いキャッシュフロー創出によるものだ。同社のFOCFは、設備投資の少ないミッションクリティカルなソフトウェア企業の買収による収益・EBITDAの成長に支えられ、2023年の約16億ドルから2025年には約25億ドルに増加。2024年以降、FOCFが買収費用を上回る状況が続いている。S&Pは、2026年のFOCFが28億ドル、買収費用が26億ドルとなり、レバレッジは1.0倍前後で安定すると予測している。
安定した事業基盤とM&A戦略
コンステレーション社は、特定の業界に特化した垂直市場向けソフトウェア（VMS）を提供する企業で、100以上の異なる分野で事業を展開している。単一顧客への依存度は売上高の2%未満と低く、事業ポートフォリオは高度に分散されている。
Ad同社の収益基盤は安定しており、メンテナンス収入と経常収益が連結売上高に占める割合は、過去2年間で70%から75%近くまで上昇した。顧客維持率は90%を超えており、年間価格改定やアドオン製品からの新たなメンテナンス収入により、今後も年平均5%の成長が見込まれている。こうした安定性を背景に、同社は2026年第2四半期までにDerby Soft社やSynchronoss社など、1億ドルを超える4件の買収を完了している。
今後の格上げの可能性
S&Pは、今後の格付け引き上げの条件として、以下の点を挙げている。
- 負債を伴う買収後も、調整後レバレッジが1.5倍以下で維持されること。
- 事業規模やEBITDAマージンが大幅に改善すること。
これらの条件が今後12ヶ月から24ヶ月の間に満たされれば、格付けが引き上げられる可能性がある。一方で、より積極的な買収戦略や業績不振によりレバレッジが1.5倍を上回る場合は、見通しが再び「安定的」に引き下げられる可能性も示唆されている。