S&P, 컨스텔레이션 소프트웨어 신용등급 전망 '긍정적'으로 상향

S&P 글로벌 레이팅스는 캐나다 소프트웨어 기업 컨스텔레이션 소프트웨어(TSX: CSU)의 신용등급 전망을 '안정적'에서 '긍정적'으로 상향 조정하고, 발행자 신용등급 'BBB'는 그대로 유지한다고 밝혔다. S&P는 컨스텔레이션이 최근 몇 년간 대규모 인수를 진행하면서도 상당한 부채 감축을 이뤄냈으며, 향후 12개월 동안 강력한 잉여영업현금흐름을 통해 순차입금 비율이 더욱 낮아질 것으로 예상했다.

부채 감축 및 현금흐름 개선

S&P에 따르면, 2026년 6월 30일 기준 과거 12개월 EBITDA 대비 컨스텔레이션의 조정 순차입금 비율은 1.1배를 기록했다. 이는 견고한 재무 건전성을 보여주는 지표다.

회사의 잉여영업현금흐름은 2023년 16억 달러에서 2025년 약 25억 달러로 크게 증가했다. 이는 최소한의 자본 투자가 필요한 미션 크리티컬 소프트웨어 기업 인수를 통해 매출과 EBITDA가 성장한 덕분이다. 2024년부터 잉여영업현금흐름이 인수 지출을 초과하면서, 순차입금 비율은 2023년 1.7배에서 2025년 1.0배로 하락했다. S&P는 2026년 잉여영업현금흐름이 28억 달러, 인수 지출이 26억 달러로 예상되어 순차입금 비율이 1.0배 수준을 유지할 것으로 전망했다.

견고한 사업 모델

토론토에 본사를 둔 컨스텔레이션은 버티컬 마켓 소프트웨어(VMS) 분야의 강자로, 100개 이상의 특정 산업 분야에서 사업을 운영하고 있다. 단일 고객이 전체 매출의 2% 이상을 차지하지 않을 정도로 사업 포트폴리오가 잘 분산되어 있다.

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특히 안정적인 수익 구조가 돋보인다. 유지보수 및 반복 매출이 총매출에서 차지하는 비중은 지난 2년간 70%에서 약 75%로 증가했으며, 고객 유지율은 90%를 상회한다. S&P는 연간 가격 인상과 신규 부가 제품 판매에 힘입어 유지보수 매출이 연평균 5%씩 성장할 것으로 예상했다.

향후 등급 변동 가능성

S&P는 향후 12~24개월 내에 컨스텔레이션의 신용등급을 상향 조정할 수 있는 조건을 제시했다. 회사가 부채를 이용한 인수 후에도 조정 순차입금 비율을 1.5배 이하로 유지하는 보수적인 재무 정책을 지속하거나, 사업 규모와 EBITDA 마진이 크게 개선될 경우 등급 상향이 가능하다.

반면, 공격적인 인수 전략이나 실적 부진으로 인해 순차입금 비율이 1.5배를 초과할 경우, 신용등급 전망은 다시 '안정적'으로 하향 조정될 수 있다.