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美国银行：中国开源大模型价格优势不改内存看涨逻辑

Jul 21, 2026By Marcus Chen, Markets & Equities Correspondent1 min read

Summary

美国银行分析师在一份报告中指出，尽管中国开源AI模型定价极具竞争力，但这主要反映了商业模式选择，而非硬件成本降低。该行认为，这些模型仍需大量内存，从而巩固了对美光等内存制造商的看涨观点。

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Background

美国银行在一份周二发布的客户报告中指出，以月之暗面（Moonshot）的Kimi K3为代表的新一轮中国开源人工智能模型，不仅未对内存需求构成威胁，反而强化了其对内存需求的看涨论点。该行因此重申了对美光科技（Micron）的“买入”评级，目标价为1,550美元。

美国银行分析师Vivek Arya表示，中国开源模型极具竞争力的API定价（比西方模型便宜5到350倍）“反映的是商业模式的选择，而不一定反映硬件成本”。该行指出，虽然这些模型可以通过效率优化技术降低计算和GPU的强度，但随着模型权重和活性参数的增加，它们“需要相同甚至更多的内存”。

以Kimi K3为例，美国银行指出，该模型每个服务实例仍需要约1.4 TB的高带宽内存（HBM），在根据参数数量进行调整后，与OpenAI的较小规模开源模型相当。该行得出结论，即使对于中国的开源大语言模型（LLM），API定价“实际上也与总内存权重和活性参数成正比”。

美国银行补充说，“‘开源’指的是权重分发，而非部署成本”，因为客户仍然需要购买HBM、DRAM和NAND等硬件，才能在自己的设备上运行这些模型。

该行将中国模型在定价上的优势主要归因于几个因素：

在竞争方面，美国银行认为中国的长鑫存储（CXMT）对AI内存市场不构成威胁，因为其“主要服务于供应不足的消费级/通用DRAM领域，而非HBM3E/HBM4等高端市场”。

此外，该行还强调，美光科技受《芯片法案》约束的股票回购限制将于2026年12月左右到期，这可能为其每年高达500亿至600亿美元的股票回购打开大门，为投资者带来潜在回报。