Atoss Software的估值溢价消退，促使瑞银给予其中性评级。

瑞银首次对德国劳动力管理软件供应商Atoss Software (AOFG)进行评级，给予“中性”评级。瑞银认为，该股历史上较高的估值溢价已有所收窄，为投资者提供了更为平衡的风险回报状况。瑞银对该股设定了100欧元的目标价，该股9月18日收于92.90欧元。

估值担忧促成中性评级

瑞银报告指出，给予中性评级的主要原因是该公司目前的估值。分析师指出，Atoss的市盈率（EV/FCF）为21倍，基于其2027年的预期估值，处于同业16-21倍估值区间的高端。

更重要的是，瑞银强调，Atoss未来一年的预期估值溢价已收窄至9%。这较其五年平均溢价 57% 大幅收窄，表明仅从估值角度来看，该股的进一步上涨空间有限。

增长展望及公司目标

瑞银预测，在德国软件市场韧性强劲、云计算迁移以及潜在市场不断扩大的推动下，Atoss 集团的收入将在 2025 年至 2030 年间以年均 13% 的速度增长。目前，德国市场约占该公司销售额的 85%。

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然而，瑞银对 2030 年收入的预测为 3.51 亿欧元，比 Atoss 自身设定的 4 亿欧元目标低 12%。瑞银指出，管理层已表示需要进行更多收购才能弥补这一差距。瑞银对 2026 年收入的预测为 2.12 亿欧元，也略低于市场普遍预期，接近公司预期的下限。

领导层过渡及缓解因素

除了估值之外，瑞银指出，Atoss计划于2027年1月由创始人Andreas Obereder接任首席执行官，由首席运营官Pritim Kumar Krishnamoorthy接任，这一因素需要谨慎对待。报告指出，由于Atoss将战略转向人工智能软件，且首席执行官为首次上任，因此需要密切关注继任情况。

尽管存在这些担忧，瑞银并未给出“卖出”评级，理由是缺乏明显的短期下行催化剂。该行还认为，由于Atoss的业务主要集中在蓝领行业，且受欧洲复杂的劳动法规约束，因此在未来三到五年内，该公司受人工智能冲击的影响相对较小。